吨铝盈利能力有望维持高位

　　一、事件概述2021年 8月 24日公司发布中报，上半年实现营收 1207.36亿元，同比增长 43.6%，归母净利润 30.75亿元，同比增长 8511.0%。 二、分析与判断 受益铝价上行，业绩高增上半年国内氧化铝现货均价同比上涨 2.9%，沪铝当月期铝和三月期铝均价同比分别上涨 24.8%和 34.0%。受益于铝价上涨，公司主要版块业绩大幅增长，其中原铝板块业绩增幅最大，税前盈利 57.92亿元，较去年同期的 2.69亿元大幅增加 55.23亿元，此外氧化铝、贸易板块税前盈利分别增加 9.4亿元、3.6亿元。公司综合毛利率较同期增长 4.21个百分点，已达到 2008年以来新高，经营性现金流量 95.22亿元，创同期历史新高。 碳中和下电解铝触及产能红线，高盈利有望持续受全国供电紧张影响，电解铝限产消息不断，碳中和背景下，国内电解铝产能触及 4500万吨产能红线，预计未来新增产能有限。需求端来看，疫情缓解后经济复苏与新能源车、光伏用铝等领域的快速增长将有效支撑铝需求。电解铝价格中枢抬升叠加原材料成本较为稳定，吨铝盈利能力有望维持高位。 龙头地位稳固，优化资源布局公司为中国唯一集能源、铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工全产业链于一体的大型铝业公司，2020年氧化铝产量位居世界第一，原铝产量位居世界第二。公司实施“两海”战略，2020年几内亚法博铝土矿项目顺利建成投产，设计产能 1200万吨，进一步提升资源自给率，且广西防城港项目 200万吨氧化铝也同步运营，龙头地位不断夯实。 三、投资建议预计公司 2021-2023年 EPS为 0.35/0.38/0.40元，对应当前股价 PE分别为 17.2/15.7/15.0X。 公司同行业主要可比公司云铝股份、南山铝业2021年 wind 一致预测 PE 分别为 13.7X、19.1X，考虑到公司为全球氧化铝龙头，原铝产能较国内企业大幅领先，龙头公司应享有估值溢价，首次覆盖，给予48“推荐”评级。