远低于过去几年同比%-%的年均复合增速

　　1、通威股份：公司前三季度归母净利润预计为58-60亿元，同比增长74%-80%，扣非后归母净利润58-60亿元，同比增长203%-214%，增速差异主要系去年同期存在投Zi收益15.5亿元所致；单三季度归母净利润为28-30亿元，同比增长22%-31%，环比增长34%-43%，扣非后单三季度归母净利润同比增长197%-218%，环比增长29%-38%。业绩超预期。多晶硅方面，受益于下游需求增长，公司产品供不应求， 市场价格同比大幅提升，公司多晶硅业务满产满销，盈利实现大幅增长。预计公司 3实现多晶硅出货2.6-2.7万吨，含税均价为20-21万元/吨，预计贡献利润约26-28亿元。电池片方面，公司 3电池片仍然保持满产满销，预计实现电池片出货约8GW，但因为部分尺寸客户结构问题和产业链价格博弈影响，三季度电池环节预计亏损3亿左右。其他业务，农业预计贡献利润3.5-4.0亿元左右，电站及化工预计贡献利润1.2-1.8亿元左右。

　　公司目前已形成多晶硅年产能8万吨，预计全年实现出货接近10万吨，公司乐山二期5万吨、保山一期5万吨预计将分别于今年10月底和12月底投产，包头二期5万吨2022年投产，并规划乐山20万吨多晶硅项目。预计至2021、2022年底，公司多晶硅产能将分别达到18、 万吨，两期项目全部投产后总产能将达到43万吨。电池片方面，目前公司电池片产能约35GW，预计至明年春节后公司将形成电池片产能56.6GW。公司明年盈利依然有机会超预期，但硅料业务目前盈利处于高位，所以有投资价值但短期没啥布局的安全边际。

　　2、卓胜微：公司发布2021年三季报业绩预告，预计2021年前三季度实现归母净利润为14.71亿-15.43亿，同比增长105.00%-115.00%，三季度实现归母净利润4.85亿-5.21亿，同比增长 .00%-43.00%，环比下降0%-7%，总体业绩表现低于市场预期。

　　之前我们复盘中多次讲过卓胜微的高增长没有持续性——第五款产品开发不顺利、后面射频整体研发也步入深水区，今年以来，消费电子需求持续疲软，除硬件创新停滞外，疫情、汇率、海运费用等因素也导致消费电子需求持续下行。之前市场预期二季度是年内低点，随着下半年消费电子传统旺季的到来，环比改善是普遍预期。节前我们在复盘中已经提示了需要回避消费电子上游的半导体公司，警惕消费电子需求不振对上游厂商业绩的持续拖累，从卓胜微的三季度业绩情况看，消费电子三季度需求的疲软可能超出市场预期，继续回避消费电子上游半导体公司。

　　3、北向资金：伊利股份、中国平安流入超13亿，贵州茅台流出超11亿。

　　1、恩捷股份：10月8日早间，公司发布业绩预告，预计21 3归母净利润6.5-7.4亿元，同比预计增长101.8%-129.7%； 1- 3归母净利润17.0-17.9亿元，同比预计增长164.2%-178.2%。公司业绩预告中值落在7亿元，低于市场预期的7.3-7.5亿元，引发股价跌停，但根据周末电线盈利将贴近预告上限，符合市场预期。预计 3公司出货在 -8.5亿平，单平盈利0.85-0.86元，相比 2的0.84元略微提升。 4出货有望超9亿平，全年出货量可达30亿平。价格方面，公司已对中小客户进行提价，对宁德虽未提价但已减小优惠折扣，考虑涂覆比例的提高，预计 4到明年公司均价将持续上行。成本方面，天然气和原材料成本上涨对公司影响不大，规模的扩大使得公司成本端总体保持稳定，因此单平盈利有望进一步提升。预计公司21/22年隔膜出货量为30/50亿平，单平盈利0.85/0.95元，净利润25.5/47.5亿元。

　　2、建材：地产总量的减少尚未影响到龙头公司3季度的增长，预计3季度现金流和原材料的压力仍然是主要扰动。分公司来看， 市场预计坚朗五金3季度收入30%，高于2季度25%；利润方面，毛利率预计有1-2%的下滑，但由于费用得以进一步摊薄，净利率同比仍然会有所提升，因此利润增速会快于收入增速，可能达到40%以上；三棵树本来预期收入达到40-50%的增长，但由于莆田疫情影响，预计收入增长30-40%，5月和8月的提价会对利润有所帮助，但由于主要原材料乳液、钛白粉价格仍然有所上涨，预计3季度净利率有所回升，但幅度有限，预计利润同比仍然是负增长；预计东方雨虹收入增长30-40%，毛利率预计同比下滑，利润增长20%左右。从拐点角度来看，雨虹会比坚朗五金早一些，主要是因为雨虹对现金流卡的更加严格，导致杀估值的情况要少一些，此外有个催化剂随时落地，就是国家会对防水的要求提高，增加了行业需求；坚朗增速很高，但现金流现阶段还不会马上好转。这是基于短中期纬度的判断，如果基于中长期的话，坚朗的市场空间会更大一些。

　　3、白酒：国庆期间高端白酒平稳，本周批价整体平稳，茅台投放量从去年7500吨增长到今年8000多吨有一定放量，五粮液发货85%以上，计划外占比提升，经典投放有增加，国窖成熟区域回款都还不错，激励落地后对估值的支撑会更坚实——整个激励要完成并不容易，激励基本解决了高管和公司利益不一致的担心。次高端仍保持高增，渠道仍未停止拿货，之前市场担心 3明显降速，实际略好于之前的悲观预期。国窖、舍得、酒鬼等已经完成全年任务，除了国窖，舍得对品味、水晶、舍之道等停货。当前开始进入三季报布局，根据业绩前瞻预测，大部分食品饮料标的在高基数下环比上半年会有不同程度下降。白酒整体的基本面，谈不上超预期，只能说大家之前预期不高、这个位置周期股流出的钱没什么可买的。上周机构猛吹消费后，本周不少机构开始吹兴业平安等各种银行，背后的风格逻辑都是相似的。

　　近日，煤炭短缺和电价放开成为影响市场的重要因素。我们对煤炭保供和电价放开的影响作简要分析以供投资参考。

　　1、今年煤炭供给增长缓慢，前8个月原煤产量同比增长约6%，剔除春节及去年低基数影响后，今年3-8月原煤产量同比增长0.3%，远低于过去几年同比2%-3%的年均复合增速。十一前后，监管部门召开会议督促煤电央企保供增产，山西、内蒙等地落实对外省煤炭的保供数量，内蒙积极加快产能的释放。根据中 的测算数据，预计四季度供给缺口仍有0.3-0.4亿吨，年内供给紧张的局面仍然较难扭转。

　　2、煤炭短缺从多方面影响了市场的交易逻辑。如果煤炭短缺持续，煤价上涨的预期会进一步加强，同时催生电价进行市场化改革，煤炭、传统电力行业、风电、光伏等板块的交易逻辑会得到增强。随着内蒙等地煤炭保供增产的消息放出，煤炭短缺有望得到边际缓解，上述板块的交易逻辑受到压制，因此10月8日这几个板块跌幅居前。但是10月8日晚，国务院常务会议内容公布，明确提出要将电价上浮范围由10%、15%提升至20%，并放开高耗能行业的电价浮动限制，同时推进大型风电、光伏基地建设，做好煤、油气储备。会议内容的公布打消了市场对于电价能否上涨的疑虑，传统电力行业、风电、光伏板块的交易逻辑重新得到修复。

　　3、电力紧缺会继续推高通胀，压制增长。根据中金测算的数据，电力产出每下降1pct，有色、黑色、非金属矿、化工、通用和专用设备、电力机械行业产出将被拖累0.5-2pct。电价上涨也会推升成本抑制生产，根据CGE模型，电价上涨5%，GDP会下降0.13%。假设四季度发电量同比分别为-2.6%、3.9%、5.0%，再假设电价上涨5%，在三种情形下，对GDP的同比拖累会在0.4pct，0.2pct和0.1pct。推测在现有政策推动下，四季度发电量同比增加3.9%的概率较大。此外，电力价格上zhang5%、10%，CPI将上升0.4%、0.7%，推测四季度PPI将维持在9%以上，CPI上升至接近2%。整体看下来，由于地产不好、消费也不好、出口也是压力增加，所以明年经济压力会很大，所以专项债有望提前并加大规模，基建和地产政策都会有边际好转。

　　操作上，本周末的周末录音就不录了，目前看主要还是高低切换为主，板块热度还是假日经济和事件驱动（消费、油价大涨）等为主，不过，核心资产为主的一二线蓝筹的低位发力，显示出主流机构的活跃度预期，表明短期大盘风险不大。而高位品种的大跌又说明存量资金高位获利了结的动作坚决，表明短期也没有大幅度拉升的预期（攻击4000点等）。下周大盘主要以尝试挑战3610-3620点一带展开国庆行情预期的铺垫（围绕3600点一带的拉锯震荡）为主，有效拉升将在下下周出现的预期，参考周五的午间附图黄色走势。