车规级产品批量出货：公司于年并表南京微盟

　　第一，严重低估（市盈25倍士兰微92倍圣邦股份148倍斯达半导203倍 同行都是80到120倍）

　　主营业务：提供模拟和数模混合集成电路及系统解决方案。

　　MCU芯片：上海贝岭MCU产品定位为系列专用控制器产品，聚焦于特定应用领域；

　　华为概念：公司主要向华为提供少量电源及音频功放电路

　　1. 电源管理芯片（LDO\ACDC\DCDC等）目前第一大业务，微盟、岭芯两大主体，LDO占比最大，其次ACDC/DCDC，下游客户多，充电头、安防、商显等出货交大、未来往工业应用倾斜。

　　2. 车规情况。电源芯片、EERPOM、功率器件等都有车规认证。2020岭芯两款LDO已经通过车规认证，2021H1开始供货，主要用于车灯、车充等。

　　3. 功率器件主要是低压高压mos、IGBT，SJT mos占比最大，总营收占比还没有超过10%，增速很快，目标市场快充、工业。

　　4. ADC业务，单价、毛利高，增速很快。工业控制、高端医疗、国家电网继电保护装置开始上量。

　　5. EEPROM\计量芯片，经营稳定，市占率温补提升。

　　6. 产能&毛利。目前比较紧张，略有增长，后面兄弟单位积塔产产能可期。毛利稳定，希望下半年略有提升。

　　上海贝领的逻辑在于行业地位的提升，adc芯片的应用。业绩变好只是国产替代的必然

　　根据公司官微，2021年一季度，公司ADC芯片BL1081在湖北电网首套“国产芯”继电保护装置挂网试运行。ADC产品壁垒较高，竞争对手较少，公司开发进展顺利，未来有望成为公司的重要业绩增长点.

　　标志着我国继电保护装置从依赖国外进口到实现自主先进的步伐正在加快。

　　据悉，该继电保护装置由国电南京自动化公司生产，装置内采用了多颗上海贝岭ADC芯片BL1081。ADC芯片是继保装置的核心器件，肩负着对电力信号采样及数字化的重任，并且需要长期在严苛的工作环境下保持高性能和高可靠性，因此也被称作是继电保护装置芯片国产化的“最后一公里”。上海贝岭BL1081芯片的成功推出，对我国电力系统技术装备的自主安全具有重要意义

　　优质公司高速成长，业绩表现大超预期

　　2021年8月27日，公司发布2021年半年报，2021Q2营业收入为5.90亿元、同比增长90.79%、环比增长37.53%，扣非归母净利润为1.24亿元、同比增长182.40%、环比增长63.16%。考虑到公司电源管理芯片、ADC芯片和智能计量芯片处于快速放量期，叠加参股新洁能5.93%的股份对投资收益的持续性影响，我们维持盈利预测，预计2021-2023年公司分别获得3/2/2亿元的投资收益，并预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.54/8.82/11.48亿元，对应EPS为1.07/1.25/1.63元

　　高速高精度ADC龙头，国产替代前景可期：公司高速ADC/DAC产品在工业控制、医疗成像、电网保护装置等领域实现小批量销售，并且已为多家客户送样并设计导入。同时高精度SARADC和高速高精度DAC业务进展顺利。根据公司官微，2021年一季度，公司ADC芯片BL1081在湖北电网首套“国产芯”继电保护装置挂网试运行。ADC产品壁垒较高，竞争对手较少，公司开发进展顺利，未来有望成为公司的重要业绩增长点。

　　主业电源管理IC高速发展，车规级产品批量出货：公司于2020年并表南京微盟，电源管理IC成为第一大业务。2021H1电源管理产品销售额较去年同期增长约105%。公司产品在汽车电子领域取得突破，目前已经实现车规级LDO产品量产销售，多款DC-DC/LDO汽车电子产品预计下半年陆续上量。消费电子市场销售进展顺利，不断占领新的应用领域，并提升市场地位。

　　智能计量业务需求旺盛，下游应用领域不断增加：国家电网、南方电网开展新一代电能表招标，公司作为行业龙头提前布局，引领了迭代与升级，国内业务回升可期。公司研发成功的IR46计量芯片+计量MCU一体集成的计量芯SoC物联表解决方案实现批量出货；在公司成熟的计量芯片技术基础上，将相关技术拓展到充电桩、智能家居、数据中心等领域，其中多路交直流计量产品在物联网应用中实现量产销售。

　　投资建议：根据过往财务数据和需求引领的高景气现状，公司电源管理IC产品、ADC业务和智能计量芯片等业务均保持了持续高增长，根据公司净利润和2020年的财务状况（2020年扣非净利润1.77亿元），我们预计公司2021-2023年实现扣非归母净利润4.95/6.82/8.17亿元，假设2021年投资产生的公允价值变动带来的非经常性损益为2亿元（2021上半年已经产生非经常性损益1.93亿元）

　　积塔半导体产能大幅扩张，公司产能需求得到相对保障：公司使用的成熟晶圆代工产能持续紧张，控股股东的子公司积塔半导体的临港一期特色工艺扩产项目于2020年投产，达产之后预计产能增长幅度超过100%，将在一定程度上保障公司产能需求，为公司营收增长提供基础

　　国产替代背景下的一颗遗珠想到一个细节。

　　就是上海贝岭半年报中对积塔半导体原材料的采购量是直线上升的。

　　一方面 积塔半导体的产能在释放，兄弟公司，给点面子，肯定要安排妥妥的；

　　另一方面，贝岭的需求量确实增加了，不然 ，消化不了。

　　说明积塔半导体的产能释放是在二季度开始爬坡。

　　十大流通股东有亮点，超出个人预期。

　　香港中央结算大幅加仓1564万股，华泰金融新进1104万股，另外新进3家分别为386万，333万，332万股。