主要系当年主投主控作品缺失

　　截至2021年6月30日公司股东户数为10.33万户，较上期（2021年3月31日）减少2917户，减幅为2.75%。

　　自2020年9月30日以来，公司股东户数连续3期下降，截至目前减幅为13.32%。

　　截至2021年6月30日，公司最新总股本为27.79亿股，其中流通股本为22.45亿股。户均持有流通股数量由上期的2.08万股上升至2.17万股，户均流通市值7.71万元。

　　持股5%以上的普通股股东或前10名股东持流通股情况：总计6.9亿股。

　　流通股公告表明：第一大流通股东为马云，阿里与马云为一致行动人，合计持有9.97%；第二大流通股东腾讯占9.82%。其他股东之间与公司不存在关联关系。

　　但我们注意到：第三大流通股东王忠军，持有5.09%，还持有限售A股15.27%，第四大股东王中磊，持有1.56%，还持有限售股3.78%。二兄弟合计持有25.4%，仍稳居控股地位。

　　3、企业成长发展能力明显提高

　　营业收入增长率：78.4%，去年同期-69.9%；

　　总资产增长率-3.4%，去年同期-41.6%；

　　营业利润增长率153.1%；去年同期43%；

　　净利润增长率145.8%；去年同期39%；

　　当前处于扭亏为盈情况，具备非常明显的可持续成长发展能力。

　　4、企业偿债能力有较大程度的提高

　　报告期各期末，公司流动比率分别为1.03、0.65、0.73和0.69，速动比率分别为0.86、0.48、0.60和0.54，低于同行业整体水平。

　　2019年末，公司流动比率和速动比率大幅下降，主要系当年主投主控作品缺失，影视作品上映进度不及预期，影视业务收入下滑所致。随着2020年公司集中资源强化核心业务，公司主要投资与发行的影片《八佰》、《温暖的抱抱》取得了良好的票房成绩，公司主业恢复情况良好，2021年上半年,公司资产负债率为63.8%，同比上升17.6%，环比下降1.1%，高于行业平均（31%）；公司流动比率为0.7，同比上升15.7%，环比下降13.2%，低于行业平均（4.3）。流动比率和速动比率有所回升，公司短期内虽有一定的偿债风险，但问题不大，考虑目前一旦完成再融资，基本可实现没有资金缺口。

　　5、营业收入能力正在提高

　　2020年上半年营收3.24亿，2020年全年营收15亿。

　　2019年上半年营收10.8亿，2019年全年营收22亿。

　　2018年上半年营收21.2亿，2018年全年营收38亿。

　　2017年上半年营收14.7亿，2017年全年营收40亿。

　　2016年上半年营收14.7亿，2016年全年营收35亿。

　　经过以上对比不难看出，受疫情影响，自2020年以来，营业收入大幅下降，预计2021年下半年将有较大的营业收入，当然，也会对应产生更多的经营利润。

　　6、企业经营运作能力正在稳步提高

　　2021年上半年,公司应收账款及票据规模为4.5亿，同比上升130.6%，环比下降28.4%。公司应收账款周转率（含应收票据）为1.1，低于行业平均（11.9）。公司存货规模为7亿，同比下降9.4%，环比上升6.4%。公司存货周转率为0.6，低于行业平均（9.2）。

　　投资收益占比较高:投资收益1.76亿元，同比上升1605.79%。属临时情况。

　　销售费用率一般:销售费用/营业收入的比值一般，属于营业收入同比大幅增加带来的销售费用的增长，属正常运营。

　　核心利润亏损:年初至今核心利润亏损。核心利润=营业收入-营业成本-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-营业税金及附加，下一步有待加强成本控制。

　　管理费用占比一般:管理费用/营业收入的比值一般，属于营业收入同比大幅增加带来的管理费用增长，属于正常运营。

　　受限资产较期初增幅较大，且总资产中使用权受限的资产占比较高；预付账款占流动资产的比例较高；一年以上预付账款占比较高。

　　7、现金情况已有较大改善

　　2021年上半年,公司经营/投资/筹资活动产生的现金流分别为3.5亿/4.8亿/-5.1亿，同比变化197%/162.5%/-107.7%。其中，销售商品、提供劳务收到的现金为11.1亿，同比增加295%。销售收现比为192.6%，高于行业平均（86.2%）。净现比为289.2%，高于行业平均（-45.5%）。

　　资本支出有一定增加，属于营业收入同比大幅增加带来的资本支出增加，属正常经营。

　　8、公司盈利能力明显提高

　　9、税金及附加可能有问题

　　本期只有169.813万，为营业收入5.7852亿的0.2%，如此低的税率，感觉这里面有较大的问题。

　　10、人们最关心的实景娱乐已有明显改观

　　本期品牌授权及实景娱乐板块营业收入5295万元，较上年同期上升433.11%。

　　11、互联网娱乐板块不容乐观

　　本期营业收入只有1507万元，较上年同期相比下降57.63%。

　　12、投资收益占比较大

　　本期投资收益为1.76亿元，同比上升1605.79%。主要包括处置华谊腾讯娱乐部分股权确认投资收益1.24亿元。

　　13、30家影院收入颇丰，前景持续看好

　　目前，公司已建成投入运营的影院为30家，数量无增减，但实现收入1.3亿元，同比增长1096.8%。2021年上半年观影人次为338.85万人次，较去年同期增长885.3%。

　　14、子公司发展严重看好

　　截至目前，公司共有子公司74家。建子公司的目的，无非是为了赚钱，73家这么多，各有特色，题材均具正能量，各自服务于一方群众，都已经具备了赚钱的能力，后期发展严重看好。

　　15、控股股东股权情况

　　截至2021年8月13日，公司的实际控制人王忠军先生和王忠磊先生合计持股数量7亿股，已质押股份数6.6亿股，质押占比92.92%。

　　官方资料显示截至目前，债权人/质权人与债务人/出质人正在就借款展期事宜积极沟通中。二王的资信状况良好，具有相应的履约能力和资产担保能力，没有质押平仓风险。官方公告预计近期不会改变王忠军和王忠磊的实际控制地位，但不排除控股股东在未来12个月内会根据情况减持其所持股份，以偿还质押融资，从而进一步降低质押比例，更好地保障控制权稳定性。

　　（1）企业缺少流动资金，通过再融资，可为企业带来活力，全面提升公司盈利能力，属于明显巨大利好行为。

　　（2）企业能融到资，说明管理部门和融资机构都看好华谊兄弟。

　　（3）本次融资规模为：

　　调整前：本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过22.4亿元。

　　本次调整确定：本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过20.7亿元。

　　（4）用途：将全部用于影视剧项目（调整前15.7亿，调整后14.5亿）及补充流动资金（调整前6.7亿，调整后6.2亿），可降低公司财务费用，提升公司未来整体盈利能力，有利于增强公司抗经营风险的能力及提升公司的市场竞争力。

　　（5）本次发行完成后，公司股本规模将较发行前有所扩大，公司净资产规模也将随着募集资金到位而相应提高，将有望引进新的战略合作伙伴，前景可期。

　　（6）保荐机构、主承销商为中信建投证券，国内最最厉害的保荐龙头企业，且花费了巨额雇佣费，不敢说100%成功，90%自然也可以称作十拿九稳、毋庸置疑啦。

　　（7）增发价预测：本次发行股票数量按照募集资金总额除以发行价格确定，同时本次发行股票数量不超过总股本的30%，即8.34亿股，若按20%增发数量，可募集5.56亿股，考虑拟募集资金20.7亿元，由此，增发价格应该是：2.48元～3.72元。

　　由于本次实际发行价格为不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%，按0.8系数对应华谊兄弟的股价应该为2.98元～4.46元。

　　故此，预计增发价格应该在2.48元至3.72元之间。对应股价应该在2.98～4.46元之间，也就是说，在增发未确定之前，华谊兄弟股价应该在2.98元～4.46元之间区域震荡运行。

　　（1）《盛夏未来》已于2021年7月30日上映；《混沌行走》预计将于8月27日上映，会为下半年带来受益；

　　（2）《月球陨落（Moonfall）》已关机进入后期制作阶段；

　　（3）《古董局中局之掠宝清单》、《北辙南辕》、《胭脂债》、《喵喵汪汪》已在网络平台上线，会为下半年带来受益；

　　（4）《我们的西南联大》已经完成制作；

　　（5）《铁道英雄》（暂定名）、《749局》、《美人鱼2》、《宣判》、《警鹰》（暂定名）均已杀青进入后期制作阶段，其中《铁道英雄》预计将于2021年国庆档上映，会为下半年带来受益。

　　（6）华谊兄弟（济南）电影小镇已于6月26日开业，武汉卓尔-华谊兄弟电影小镇项目、秦皇岛文化旅游项目正在有序推进。

　　（7）预期受益：2021年全年完成营收20亿元，利润5亿元，扣非利润3亿元。

　　（8）年底预期股价：10元左右。

　　18、股票投资价值显现

　　虽然二季度出现亏损，扣非为负，但毕竟还算有利润，半年报业绩盈利较多，消息整体呈现偏利好，加上预期前景极好，股票继续下跌的可能性几乎为0，不管大盘如何走势，该股是注定不会再有大幅下跌的。该股目前在比去年同期业绩大幅度增长的情况下，当前股价3.41元，去年同期7.2元，跌幅超过一半，投资价值显现。

　　从历史股价来看，该股历史最高价（含权）91.8元，最低价为去年大疫情时期（2020年4月）的3.21元，当前股价3.41元，近期最低3.31元，基本接近了历史偏低价。

　　短期看盘（东方财富、新浪、南方财经等）：看涨70%，看跌30%。

　　股价近阶段自7月13日的4.1元下跌至今一直运行在低位，成交低迷，下跌空间有限，有待拉升。