公司营收 亿元

　　新宙邦2021年中报点评：电解液量利齐升，

　　21H1归母净利润 4.37亿元，同比+84%，符合市场预期。 21H1公司营收 25.57亿元，同比增长 114.23%；归母净利润 4.37亿元，同比增长83.9%，处于预告中枢位置。其中非经常性损益 0.38亿元主要为政府补助，对应扣非净利润 3.99亿元，同比增长 81.1%。 业务拆分来看，电解液营收同环比高增，盈利能力环比回升。 21H1电解液业务收入 17.7亿元，同比增长 200.9%；毛利率 27.4%，同比下降1.6pct，环比增长 3.4pct。我们预计公司上半年出货 3.5万吨+，对应电解液单吨售价 5万元/吨（含税），较 20年同期增长 15%左右，主要系原材料六氟、 VC 等涨价传导所致，单吨毛利 1.35-1.4万元/吨，较 20年同期增长 20%左右，原材料价格上涨已顺利传导。公司子公司瀚康上半年净利润 0.67亿元，环比高增 139%，净利率达 32%，盈利能力亮眼，主要系添加剂供不应求所致。 Q2电解液盈利大幅提升，一体化龙头优势明显。 我们预计公司 21Q2电解液出货 1.8-2万吨，同比翻倍以上，环比 10-20%，受限于六氟等原料紧张， 1H 公司电解液出货量 3.5万吨+。全年看， Q3公司六氟采购紧缺有所缓解，电解液出货量持续增长，我们预计全年出货量 7-8万吨，同比翻倍，而 VC 紧缺将持续至明年，因此盈利水平有望维持。同时，由于行业高景气度持续， 22年我们预计公司电解液出货量将进一步翻番至 14-15万吨。 公司海外产能加速布局，新增一体化产能配套。 公司拟在荷兰穆尔戴克投资 15亿元建设年产 10万吨电解液、 20万吨碳酸酯溶剂、 8万吨乙二醇产能，项目分期建设，其中一期建设电解液 5万吨，碳酸酯溶剂 10万吨、 4万吨乙二醇，建设周期 3.5年， 公司预计 2024年下半年逐步投产。 资本开支大幅提升，固定资产较年初增长。 2021年 H1公司存货为 5.65亿元，较上年末增加 27.38%；应收账款 13.59亿元，较上年末增长37.05%；期末公司预收账款 0.01亿元，较上年末增长 73.43%。 2021年H1公司经营活动产生的现金流量净额为-0.66亿元，同比下降 120.1%； 投资活动产生的现金流量净额为-0.18亿元，同比下降 88.62%，主要为本期项目投资建设以及购买理财产品支出增加。 盈利预测与投资评级： 考虑到行业高景气度持续，我们维持公司2021-2023年归母净利润 10.1/15.66/21.07亿元的预测，对应 PE 为49x/31x/23x，给予 22年 50xPE，对应目标价 191元，维持“买入”评级。 风险提示： 政策及销量不及预期。