利空释放后期债反弹可期

　　央行行长易纲接受媒体专访时表示，“货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏”。本周以来，央行公开市场操作投放加量以支持资金面平稳跨季，表明有意维持流动性充裕。考虑7月政府债供给减少，月内资金缺口将较6月减小，如果跨季后隔夜回购利率能重回1.5％甚至以下，那么市场担忧就会进一步缓解。

　　《新型冠状病毒肺炎防控方案》发布，将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”。防控方案的放松意味着疫情对经济活动的制约大幅降低，7—8月国内经济可能出现加速修复。考虑二季度政府债加速发行，6月末新增专项债已完成今年下达额度99％，预计三季度基建投资增速将提升到10％以上，带动融资需求的恢复，抬升利率中枢。

　　综上所述，我们认为，债市经历快速调整后，收益率进一步上行的空间相对有限。考虑当前货币政策基调没有变，短期内收益率可能难以突破前期高点，预计十年期国债收益率在2.75％—2.85％区间振荡。中期来看，三季度国内经济复苏趋势较为确定，利率中枢面临抬升风险，预计十年国债收益率将上行至2.85％—2.95％。债市短多长空判断下，国债期货操作要注意把握边际。