海通宏观：美国通胀怎么走？滞胀风险加剧

　　海通宏观团队最新专题报告对美国通胀结构进行拆解，并对未来通胀数据做出预测。

　　5年期和10年期盈亏平衡通货膨胀率分别为2.8%和2.6%，均在历史高位。

　　美国周度经济指数平均增速回落至2.0%左右，不过依然高于疫情之前的水平。这很大程度上或与居民收入仍保持高增长，对消费仍有支撑有关。

　　考虑到美国通胀持续在高位，美联储加息也在持续，高通胀和高利率会对经济增长产生一定抑制作用。因而美国陷入滞胀的风险在加剧。

　　难以停止的美国加息。如果美国出现滞胀，美联储会停止加息吗？我们认为短期内不会。尽管当前美国经济有所放缓，但并没有出现大幅失速，而且失业率仍处于历史低位，居民收入仍有增长，服务消费仍有修复空间。因而美联储当前的核心矛盾是通胀，美联储年内加息的步伐大概率不会停止。

　　此外，回顾过去美国名义利率与通胀的关系来看，这一轮加息节奏或相对偏慢，美国名义利率远远落后于通胀水平。美联储或还需去弥补之前欠下的加息“缺口”。

　　美元流动性收紧，美元指数维持强势。在通胀偏高、加息继续的情况下，美国国债利率大概率会继续上行。在主要经济体中，美国经济增长要好于其它，美元指数维持强势。美联储的货币政策会影响到全球的流动性，新兴货币仍会面临贬值压力，货币政策空间或受限。

　　另外，如果美国陷入滞胀，对美股也相对不利。回顾历史来看，美股盈利和美国实际经济增长周期是高度相关的。如果出现滞胀的局面，经济下行，企业盈利承压；但同时通胀压力仍然较大，美联储货币政策空间相对较小，美国利率却很难大幅下行，将同时影响美股估值和风险偏好。