沙特阿美上市背后的博弈

　　公司宣布对2021年四季度分红188亿美元，并实施十送一股票红利。

　　受其传统影响，沙特阿美在负债方面相对保守，净负债率在上市前的2018年甚至只有-8.6％。

　　在负债成本极低的情况下，沙特阿美适度增加负债有助于提升其股东回报。上市后受分红承诺的压力，公司大量发行债券，2020年末和2021年末其净负债率已分别达到23％和14.2％，依然处于合理偏低的区间。

　　2016年以来，沙特政府提出“2030愿景”经济改革计划，希望通过工业园区建设引入制造业，大幅提高非石油部门的收入占比，以推进经济多元化发展。沙特阿美营收50％至60％以上的资金以特许使用费、企业所得税和现金分红的方式转移给沙特政府。但是，为保障其高福利政策，沙特的财政盈亏平衡油价已超过80美元/桶。在低油价时代，沙特推动经济改革只会步履维艰。

　　2021年，沙特阿美通过以上三项分配就为沙特政府带来约2000亿美元的收入。再加上公司上市证券化的影响，沙特可动用的资金大幅增长。

　　近期，高盛分析报告认为油价需要进一步上涨，并预计未来一年中布伦特原油价格可能达到140美元/桶。短期来看，沙特政府的财政状况将继续好转。

　　长期以来，市场以高估值追逐新能源产业，认为石油、煤炭等化石能源产业属于终将被取代的夕阳产业。此类公司因周期性强，增长潜力不佳，往往估值低迷。

　　然而，当今世界已进入地缘冲突频发的阶段，原有运行顺畅的世界经济贸易体系被大国博弈打乱。今后，世界各国将很难统一决策，共同付出较大代价向低碳经济转型。因此，包括石油公司在内的传统能源企业具有的短期不可替代性显著增强。