国信证券：汽车销量得购置税补贴催化 下半年有

　　国信证券发布研究报告称，持续推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。当下汽车行业供需及材料价格持续向好，叠加本轮购置税补贴对销量的催化，下半年汽车板块有望量利双增，优质整车企业及其产业链公司有望充分收益，建议关注1)产品矩阵丰富、周期强势的整车企业广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车、吉利汽车、上汽集团等;2)优质零部件厂商星宇股份、福耀玻璃、德赛西威、新泉股份等。

　　国信证券主要观点如下：

　　市场对于汽车行业的研究是以销量为导向的。

　　汽车兼具消费与周期属性，是宏观经济的重要抓手之一。市场对汽车行业的研究主要是以销量为导向，过往两轮持续性最强的汽车板块性行情均是在购置税政策刺激下实现的。复盘过往两轮补贴催化下汽车行业1)产销对刺激政策的弹性;2)从产销到估值兑现的同步性;3)板块性行情中的强势车企及产业链;同时对本次政策对产销对估值的影响进行分析研判。

　　从政策到销量：本轮购置税政策有望带来150万辆乘用车销量弹性。

　　本轮购置税补贴政策框定受益车型为排量在2.0L及以下，惠及范围达84%，几乎成为普惠政策，超预期;测算得本轮购置税刺激政策有望带来150万辆乘用车的销量弹性。“双高”车企有望优先受益。当前整车市场面临供给受阻、需求转弱的“双向压力”，纾困燃油车车型销量+稳固新能源车需求增势系本阶段政策对汽车市场提振的“组合拳”，有望刺激新一轮增长。

　　从销量到估值：政策刺激下估值表现相对销量有一定前置性。

　　分析从汽车销量到股价兑现的关系，统计结果显示1)汽车板块和零部件板块月度估值具较高同步性;2)2020年之前二者相较汽车月度销量增速表现略具领先性;3)整体而言，当前中国汽车零整估值的比值较美股更低，同时低于近十年历史零整估值比值中枢，汽车零部件板块仍具上涨空间。

　　强产品力+强产品周期驱动市占率提升。

　　梳理前两轮购置税补贴期间超额收益较高的车企的产品周期，发现该类赢家销售市占率提升的节点几乎与优质新车型的推出、产品矩阵的迭代相契合。在本轮购置税提振消费需求下，该行认为具备丰富产品矩阵的优质燃油车企和具备强产品力、新品周期的新能源车企以及优质汽车零部件厂商有望优先受益。