买买买！关于投资并购，新乳业的变化与难题

　　新乳业副总裁张帅在年度股东大会上强调，过去一年，新乳业加速落地“更区域”的创新战略。

　　中国奶业协会副会长兼秘书长刘亚清介绍，新乳业拥有47家控股子公司，15个主要乳品品牌，16家乳品加工厂以及13个自有牧场。

　　在本次股东大会上，席刚又详细阐述了新乳业上市后的投资策略，释放出投资不停的信号。

　　新乳业开始向临近赛道投资

　　红星资本局发现，并购了10多个区域品牌的新乳业在上市后，投资方向开始有所差别。对于上市后的投资方向，席刚在2021年股东大会上总结：一是奶源，二是在区域拓展，三是在生态布局。

　　奶源方面，新乳业上市后的第一笔投资便是现代牧业，其是南方进行专业规模布局的唯一大型养殖企业。我国的牧场资源集中在北方，但新乳业的市场却偏向南方，西南是其根据地，东南是其近几年的新战场。在2021年，新希望又继续投资了澳亚牧场以及甘肃、青海的两个牧场，还在自建牧场。

　　区域拓展方面，新乳业于2020年收购了宁夏的头部乳企寰美乳业，并由此往西北拓展、建立牧场。

　　生态布局方面，新乳业在过去一年瞄准了牛奶、酸奶与咖啡、茶结合的市场。其不仅在2021年开年收购了以酸奶产品为主的茶饮品牌“一只酸奶牛”，还投资了专门做奶茶咖啡市场TO B业务的奶寻。

　　同时，新乳业还投资了以燕麦奶为主要产品的“一番植”，张帅表示这是“在常温奶方面走差异化的路线”。而在燕麦奶越来越受欢迎的当下，新乳业还带领“一番植”抢占燕麦奶与茶饮、咖啡相结合的市场空间。

　　营收增长，但也面临难题

　　在持续收购的情况下，新乳业的营收有所增长。2015年，其营收为39.15亿，2021年则达到了89.67亿。

　　但与此同时，新乳业的资产负债率也相对较高。

　　据新乳业财报及招股书数据，其2015年-2021年的资产负债率分别为64.66%、71.59%、68.50%、64%、62%、66.65%、69.81%。65%上下的资产负债率远超行业多数企业，例如伊利2021年资产负债率为52.15%，蒙牛为57.19%。

　　在收购寰美乳业时，深交所还针对此项交易的具体方案发出问询函。深交所重点关注了在高负债及现金流资金压力下，新乳业先后通过现金和发行可转债方式收购寰美乳业60%和40%股份的合理性和可行性，收购对上市公司的业绩影响及如何保障中小投资者利益等问题。

　　新乳业在其招股书中也写明了负债率高的风险：持续较高的资产负债率，影响公司的财务安全，如果银行借款收缩或国家采取从紧的货币政策，公司不能及时取得银行贷款，可能给公司资金周转带来重大影响。

　　此外，红星资本局发现，新乳业未来想要通过并购占领其他区域的市场，从当前的乳企势力分布来说，并不容易。

　　新乳业的主营液态奶品类为巴氏低温奶。而低温奶目前仅在高线城市市场空间较大。反观当前国内市场格局，在四川、云南的大本营之外，华东以上海为代表的低温奶市场由市占率更高的光明把持，北京又有三元、君乐宝等北方乳企驻守，广东有燕塘、晨光等。

　　新乳业虽然推出了高端品牌朝日唯品进军上海，并在过去3年的营业收入复合增长率超过40%，华东地区营收占比增长到24.43%，但其在上海低温奶市场的市占率并不算高。2021年，新乳业华东营收为21.91亿元，而光明仅在上海的营收便达到了79.65亿元。

　　另一方面，伊利、蒙牛等全国性乳企也在布局巴氏低温奶业务。蒙牛2018年推出3个巴氏低温奶子品牌：“蒙牛• 新鲜严选”“每日鲜语”以及“新鲜工厂”。同年，伊利推出了巴氏低温奶产品“百格特”，主要在哈尔滨运营，并于2019年底发布3款巴氏奶新品。

　　在前有虎后有狼的行业环境中，新乳业未来或许还能通过“买买买”获取更多竞争力，但负债和盈利在未来的激烈竞争中谁跑得更快，且看新乳业如何发挥。