北向“跟风”交易行为有所减弱，机构资金流边

　　北向资金前三大重仓行业分别是电新、食品饮料和银行，因此从2021年8月至今，陆股通重仓股指数持续跑输中证800指数，投资者对于机构投资者重仓股关注度的下降或导致其北向个股交易“跟风”程度有所减弱。而这或许也能够部分解释5月以来A股行情相较于美股表现的较为独立，尽管5月在交易型外资的主导下，北向资金出现了较为反复的大幅流入流出，但无论是从直接交易层面还是间接情绪层面，北向资金对A股行情的持续扰动都不明显。

　　▍5月A股机构资金流继续呈现边际好转的趋势。

　　我们在今年5月13日外发A股流动性热点跟踪报告《A股活跃机构资金流指标探讨》中提到，我们定义的活跃机构资金流指标在3月降至-1.87％，是2019年6月以来的最低点，进入4月活跃机构流动性指标开始小幅反弹至-1.04％，显示4月市场资金面状况有所好转。目前5月已近尾声，从我们跟踪调研的各类周频数据来看，机构资金流在5月呈现边际上继续好转的趋势。一方面，中信证券渠道调研显示，存续公募基金在5月市场反弹阶段并未出现以往市场底部反弹时容易发生的基民大规模赎回，而是连续两周出现了较为明显的净申购，5月11日-5月25日两周的净申赎率分别为+1.2％和+1.1％；另一方面，中小型私募机构仓位在5月也呈现逐周恢复的情况，最新仓位已从月初的低于65％回升至接近70％的位置。

　　1）海外权益市场大幅波动导致外资避险撤出超预期；2）公募基金发行受市场震荡影响转冷；3）公募基金赎回超预期；4）活跃机构流动性指标仅反映市场整体的资金流状况，不能体现公募资金流在板块之间的切换行为。