10年期美债收益率连续回调后反弹，避险情绪回归

　　由于10年期美债利率较5月6日下行19bp，而同期 10年期中债利率仅微幅下行1bp，因此中美10年期国债利差倒挂幅度收窄18bp至11bp。短期内，中债方面，5月MLF利率保持不变，降息预期再次落空，但鉴于5-6月地方债供给较多、降低实体经济融资成本的政策诉求都需要稳定的市场利率加以配合，因此流动性仍将保持充裕。短期看基本面将处于底部缓慢修复阶段，难以看到快速反弹，长端利率将维持上行有顶的窄幅震荡格局；同时美债利率短期内也将在高位震荡，因此中美利差倒挂仍将持续，但倒挂幅度不会太大。

　　中期看，随着中美经济差出现扭转，中美利差有望结束倒挂并重新扩张。一方面，国内经济将开始坑底爬坡，三、四季度经济料将反弹；另一方面，本轮美联储货币政策紧缩滞后于通胀环境，后续加息节奏可能较快，将逐渐对经济产生实质性负面影响，市场对长端利率的定价也将计入更多衰退预期，从而对美债利率形成下拉力量。