中信保诚基金孙浩中：经济不利因素有望很快缓

　　目前中国经济增长展现出了较大的下行压力。从外部来看，美联储加息缩表的进程可能会超出预期，人民币贬值的压力陡增，俄乌局势悬而未决，地缘政治的不确定性依然存在；从国内来看，全国的疫情依然呈现点状式爆发，长三角的复工复产仍然有很多不确定性，供应链不畅，物流依然存在问题，同时，消费也处于疲软状态。另一方面，我们也看到两会对今年的经济增长提出了5.5%左右的目标，这就意味着随着经济下行压力的释放，稳增长的应对政策也会逐步加码，3月16日的金融委会议再度释放了比较强烈的信号，“政策底”已然明朗。

　　从市场角度而言，经过前期的市场调整，A股目前的估值水平，已经具有非常大的吸引力，我们观察了几个主要的指数，比如沪深300指数，目前估值已经处于过去五年的一倍标准差附近，而以中小盘和成长风格为代表的中证500，它的估值已经处于过去五年的一倍标准差以下，当然不同行业和板块之间估值的差异和分化还是比较显著的，比如电子、新能源等行业已经接近过去十年最低位，基本处于2018年水平。

　　我认为A股处于中期震荡筑底走势。从全球来看，A股市场的成熟度与政策稳定性，以及经济增长的前景，依然具有较高吸引力，因此我们对A股中长期比较乐观。从细分投资机会角度来看，中短期对低估值、高股息的板块依然乐观，比较有代表性的比如银行、煤炭、地产等。中长期而言保持对成长板块的乐观，成长的投资机会预计或将很快出现，因为目前调整幅度已经足够大，估值已经足够便宜，不利的国内外因素预计缓解的时点也将很快来临。