农夫山泉成了钟睒睒的“现金奶牛”？

　　农夫山泉正式在港交所主板上市，开盘价39.8港元，较发行价21.5港元上涨85.12％，其后一路飙升至2021年1月8日盘中触及最高点68.75港元/股，不到五个月股价翻了两倍不止，总市值一度超过7700亿港元。

　　经历了近一年半时间后，钟睒睒目前以身价4550亿元蝉联中国首富，但由于财富值较去年下降近1000亿元，钟睒睒未能夺回亚洲首富宝座。

　　更关键的是，香港几家投行对农夫山泉纷纷出具了下调评级和维持的评价，认为其在2022年存在经营风险。

　　面对农夫山泉的财务数据，麦格理发布研究报告称，维持其“跑输大市”评级，将2022/23年净利润下调7.7％及1.7％，目标价由31港元下调至26.5港元。

　　摩根斯坦利发布研究报告也表示，予农夫山泉“与大市同步”评级，目标价由41港元下调至39港元，管理层目标2022年实现两位数的销售增长，但由于原材料价格上涨，毛利率或收缩至2019年的水平。

　　“分析师的判断特别简单，我们认为农夫山泉主要还是依靠自然资源在推动产品的销售，因此背后就是包装成本和生产制造成本的影响。而在2022年全世界大宗商品交易不停上涨的情况下，这类包装成本的上涨是已成定局，所以农夫山泉的成本上涨一定是大概率发生的事件，其利润的下跌也是一个可能发生的事实。”香港资深分析师林曦对「子弹财观」表示，他认为几家核心券商为农夫山泉的评级做了调整并下调了股价预期的主要原因就在于此。

　　此外，在林曦看来，农夫山泉的估值是虚高的，“现在农夫山泉的估值是比超过40倍估值的茅台还要高25％，这简直无法想象，还远高于同样在港股上市的25倍估值的伊利和26倍估值的蒙牛。”

　　他认为，农夫山泉维持高增长率的可能性并不大，未来想维持这样高倍速的估值是一个非常困难的事情。“这也无形中增加了整个公司管理的难度，而且很多决策也无法按照规律作出。”

　　因此，林曦认为当下去关注农夫山泉创始人分红多少钱不是最重要的，“真正应该关注的是农夫山泉在2022年到底能不能保持高增速，以及能否在其他产品线上取得爆款的突破。”

　　对于农夫山泉来说，当下迅速确定“第二增长曲线”，并将其做大才是最重要的事情，虽然酒水饮料的爆款常出现在一些新式消费企业中，而传统企业似乎多是“屡战屡败”，但农夫山泉仍要继续努力。

　　实际上，今天的企业“无创新不发展”，创新才有出路，不管是微创新，还是大创新。产业发展缓慢的时候，产业周期是连续性的；但当技术出现跳跃式发展，产业将遭遇不连续性。

　　对此，混沌大学创始人李善友教授认为，任何产业不是沿着直线进步的，而是沿着“双S曲线”进步。两个S曲线之间的断层，就代表着技术的跳跃发展，能否跨越这个不连续性，关乎企业的生死存亡。

　　如今，这些考验也都逐一来到了像农夫山泉这样的传统大企业面前。

　　“没有终局的成功，也没有致命的失败，重要的是继续前进的勇气。”在《至暗时刻》中，丘吉尔说了这样一句话，其实做企业也是如此。