叮当健康3年亏损28亿，频频被投诉“28分钟送达”

　　叮当健康科技集团有限公司更新了招股书。这是继2021年6月22日提交赴港上市申请后，叮当健康第二次冲刺港交所，中金和招银国际为联席保荐人。

　　成立于2014年的叮当健康是一家数字健康医疗平台，主要提供从线上到线下的即时到家药品零售及诊疗解决方案。按照弗若斯特沙利文报告，按2020年收入计，叮当健康在中国数字零售药房行业排名第三，市场份额为1％；按2020年收入计，叮当健康是中国即时到家数字药房行业最大的产品及服务提供商，市场份额达8.5％。

　　比起统计口径与某单一年份下的业内排名，企业报告期内的营收与净利总显得更直观。遗憾的是，叮当健康期“增收不增利”现象较为突出。招股书显示，2019年至2021年全年，叮当健康分别录得营收12.76亿元、22.29亿元及36.79亿元；对应净亏损2.74亿元、9.19亿元及15.99亿元。由此来看，这三年叮当健康合计净亏损达27.92亿元。

　　对此，叮当健康表示，“净亏损的增加主要由于大量营业成本、销售及营销开支及一般及行政开支所致。”

　　确实，《港湾商业观察》留意到，前几轮融资发行的优先股对于净亏损有较大影响。招股书显示，2019年至2021年，由优先股导致的金融负债公允价值变动损失分别为1.51亿元、7.55亿元和9.12亿元。

　　“一般而言，经调整利润更具关注性，因为部分不影响主营业务的收入和支出被剔除了。相对而言，经调整利润可以更能客观的反映出企业的实际经营情况。”，有业内人士对《港湾商业观察》表示 ，“不过，仍要留意企业剔除出利润的具体支出和收入是否合理，通常企业会对此有所说明。”

　　一个不争的事实是，即便是考量经调整净亏损，期内叮当健康仍旧未实现盈利。叮当健康期内分别录得经调整净亏损1.23亿元、1.49亿元、3.29亿元；经调整净亏损率分别为9.7％、6.7％、9％。

　　其实，叮当健康所在的数字大健康产业前景宽阔。据弗若斯特沙利文报告，2020年至2030年的年复合增长率预计达到23.1％。然而，稍微留意就会发现，除了阿里健康、平安好医生、京东健康等头部公司之外，市场上仍有一批递表失效的企业与正在递表的企业。这些似乎正在不断告诉投资人一个简单的事实：这条看似美好的赛道已经足够拥挤。

　　“确实，行业有前景并不必然代表公司也有好的发展前景，观察投资公司重要的角度在于其护城河的厚度与广度，也就是这家企业用什么手段解决了谁的什么问题。准确找到企业与同行可比企业的差别点及原因是非常必要的。”上述业内人士补充道。

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　　3年流血补贴用户13.43亿，投诉不止与提升服务

　　虽然期内越亏越多，但是叮当健康其实在招股书中给出了一套增强盈利能力的组合拳：一是进一步扩大用户群及其平均支出；二是在主要业务中实现收入增长；三是提升经营业绩及经营杠杆效益；四是改善资产及现金流状况，由此增加其收入并管理其成本及开支。不过，这些想法是否有效恐怕唯有时间可以给出答案了。

　　一个有意义的切入点或许是叮当健康的注册用户及活跃用户数据。叮当健康自营平台平均月活跃用户数方面的增长速度与疫情发展进程呈现某种相关性，似乎疫情带来的部分限制对日常生活影响越严重，叮当健康平均月活跃用户数增长越快。