但绝大部分时候市场并非极端状态

　　侯杰指出，“固收+”在操作时，何时加大股票配置、如何加，都非常考验基金经理，这涉及到平衡收益与风险的问题。

　　简单来说，可以概况为“股票在低位就多加一点，股票在高位就少加一点”，但判断股票什么时候在低位，什么时候又在高位，本身就是一个很难的事情。当然有时会有估值的极点，如2007年底和2015年年中，股票市场出现明显高估，可能比较容易做出决策，但绝大部分时候市场并非极端状态。总体而言，当股票市场的估值相对较低，又出现了一些积极变化，那可能会是较好的配置时点，因此需要对宏观数据、行业政策等进行动态观察。

　　他指出，不同投资策略的“固收+”产品，基金经理的操作方法也不同。有些基金经理不会特别择时，但善于在个股上深挖；还有一类基金经理，在市场有风险的情况下，如果股票仓位很低，但机会出现了，也可能会加仓，甚至股债比例各一半，这对基金经理的择时能力要求非常高。侯杰坦言，由于他相对看好A股市场，平时会保持相对比较高的仓位，等预判到风险再主动减仓。

　　同时，他分享了他的一个感受：自下而上精选个股非常重要。在日常跟踪板块时，对于一些跌幅较大的板块，他会花较多精力跟踪，寻找它们在低位时是否会发生基本面变化。他指出，归根结底，这是兼顾收益和回撤的一种方法。作为“固收+”投资，需要平衡收益与波动性之间的关系。可能一些个股在涨到100倍市盈率后，还会涨到200倍市盈率，但随之而来的波动也会加大，安全边际非常重要。

　　看好银行、券商、消费等低估值行业

　　在沪指在3700点左右震荡时，侯杰就他目前的“低估值下出现积极变化”的行业和板块进行了分享。

　　银行和券商是目前侯杰较多的两大板块。看好银行板块，一是因为过去几年银行行业计提的坏账非常充足，银行板块的资产质量目前已到了历史较好水平；二是因为财富管理需求日益增加，行业景气不断增强；三是银行板块目前估值足够低。

　　券商也是类似逻辑，有些券商还持股基金子公司。从半年报来看，今年上半年主流基金公司利润增速比较好，券商自身估值有重估的必要。长期来看，大财富管理体系下，我国资本市场、证券行业还有较大发展空间。

　　此外，侯杰还特别提到了消费股。他指出，目前消费板块估值已经跌到较低水平，如果经济有积极变化，会为它们带来布局机会。

　　他特别提到了因猪价下跌而业绩和股价遭遇双重打击的养殖业。他指出，近期来看，猪价跌得比较厉害，明年年中可能是一个低点。一般而言，股票市场会提前反映景气度见底预期，养殖行业存在基本面好转的预期，可以相应布局。