即长期品牌力向上 市占率向上的公司

　　上汽集团发布8月产销数据：8月销量453,408辆（同比-10.1%，环比 28.6%），1-8月累计销量3,103,239辆（同比 3.1%）。8月批发销量同比降幅收窄，环比走势较好，其中上汽大众环比大幅增长，公司应对芯片短缺进展良好，芯片供给继续改善。

　　上汽集团前期受缺芯影响最大，导致上半年销量全行业表现最差，同时也是股价表现最差。8月全行业环比下滑20%以上的背景下，上汽集团逆势环比增长28.6%，上汽大众环比增长75.7%，核心原因在于大众集团对上汽大众芯片支持力度大幅提升。8月以前由于缺乏大众集团支持导致上汽大众出现同比下滑50%，8月开始通过大众集团全球供应链Zi源保证上汽大众的芯片供应，预计上汽大众芯片问题将大幅缓解。公司前期缺芯导致股价表现最差，后续有望修复估值。这个就是跟踪下，因为上汽是行业巨无霸，它的产销都会对上下游产生一定影响。对于整车厂来说，我理解最好的还是长城汽车、比亚迪、长安汽车、吉利汽车。

　　2、北向资金：宁德时代流入超15亿，贵州茅台流出超5亿。

　　1、可选消费半年报复盘：半年报来看表现比较好的主要是渗透率提升逻辑的可选消费，例如医美、隐形正畸，主要受益于需求端渗透率提升、高端化消费受整体消费景气度影响小，且供给端相对稳定，竞争格局变化不大，我们预计下半年整体格局和景气度继续稳定向好；化妆品行业表现出现分化，普通大众护肤品和中低端快反彩妆线上红利消失，而线下渠道恢复乏力，在去年高线上基数下表现一般，表现相对较好的是功能性护肤品龙头，原因是产品粘性高，细分行业增速高，且有独立的药妆渠道逻辑，但目前来看行业发展仍需要质变才有更大的投资价值，无外乎竞争格局的出清，或是龙头公司在产品线、品牌矩阵上的突破，目前还需要观察下半年行业旺季表现；其次是有催化受益的纺织服装板块，板块行情最早是去年四季度行业整体补库存开始演绎，后续在本轮小库存周期中又遇到了代工企业订单回流和品牌端新疆棉催化，所以今年最受益的是上游和品牌端，品牌端同时受益补库存 新疆棉；上游受益下游补库存 原材料涨价 制造端订单回流，制造端虽受益补库存和订单回流，但基地多在越南等东南亚疫情影响严重国家，扰动企业经营因素较大，从行业运行角度来看，上半年是渠道补库、企业被动去库的行业阶段，下半年增长需要是企业主动补库，品牌端整体要找有补库能力的，即短逻辑开店或长期动销依旧很旺的品牌端，目前来看行业后续走势大概率分化。

　　我们主要的重点是有能力减弱行业库存周期属性的公司，即长期品牌力向上、 市占率向上的公司。家电整体原材料、海运影响下，市场在二季度末就降低对行业半年报预期，表现比较好的仍为渗透率提升逻辑的细分行业，例如费用投放期市场比较份额和收入的集成灶行业，其次是清洁电器由于海运和芯片以及产品出新节奏原因开始分化，下半年我们预计清洁赛道竞争加剧；白电整体表现在下调预期中符合预期，目前单从内销供需和原材料角度来看没有明显的拐点，未来大家电的胜负手是在家电出海、产品高端化、智慧家居等增量空间的布局上，相比之下，改革后的海尔有一定成长性。

　　2、建材：防水有可能成为分布式光伏需要克服的痛点之一，核心就是目前屋顶防水层5-10年的使用寿命和组件25年的使用寿命不匹配，BIPV、BAPV的推进会倒逼防水材料和施工的升级，甚至会带来增量需求。目前来看每兆瓦装机大概对应1万平米的屋顶，每平米涉及的防水造价（包工包料）在80-180之间，平均价100/平米，根据1吉瓦等于1000兆瓦，如果分布式光伏每年能达到20-30吉瓦的装机量，对应是2-3亿平米的屋顶，对应2-300亿的防水需求，这里面不完全是增量需求，主要看光伏是装到混凝土屋顶还是彩钢瓦屋顶，混凝土屋顶本身就会做防水，所以不构成增量需求，但是绝大部份的工业厂房都是用彩钢瓦屋顶，而80-90%的彩钢瓦屋顶都没有做防水系统，8-10年锈蚀后就要翻新甚至更换，所以彩钢瓦屋顶厂房装分布式光伏的话，就会产生增量需求，乐观看的话规模应该是在百亿级别的。这个方向大家感兴趣可以自己看看，对于整个家装建材ban块，多数企业是跟竣工数据有关，而今天也梳理过，过去几年开工都在高位、而去年的竣工受疫情影响，所以未来2年的竣工都会不错。而行业最大的逻辑，还是集中度提升。

　　锂电设备：汇总下最近的行业发展趋势，大圆柱电池已经有比较多的中试线，其主要优势是单体能量密度高、成本低。大圆柱电池由于使用的是全极耳工艺（目前其实是多极耳），其对于自动装配线的设备影响相对较多，新增两道：第一道是揉平，第二道是全极耳焊接，焊接难度大幅上升（原先只用焊接极耳，极耳与隔膜距离远，现在全极耳揉平后离隔膜距离很近，控制温度非常重要），两道工艺新增价值量在千万/GWH左右，焊接设备厂商如联赢激光相对比较受益。

　　四大方向：锂资源短期涨幅很大，碳酸锂8月涨价40%，导致板块涨幅较大，所以近期波动很大；隔膜方向，近期的增量信息是，恩捷股份和星源材质明年都比预期计划有扩产，星源材质今年下半年开始有望释放弹性；电池厂，优质产能还是稀缺，宁德为主，逻辑也一直在讲，就是明年原材料降价；铜箔，昨晚复盘也说过，成功对宁德之外的客户提价，对宁德的提价也将在近期落地。

　　4、创新药：恒瑞医药此前公告引进天广实的一款CD20单抗的大中华区权益，并且恒瑞医药作为基石投Zi者向后续将在港股上市的天广实投资3000万美元的股权投资，此前我们也看到恒瑞刚刚引进万春医药的一款创新药产品的商业化权利并进行股权投资，恒瑞医药在孙飘扬回归以后对内大刀阔斧的进行降本增效削减销售团队，对外则是两笔license in国产创新药产品，落实“开源节流”的策略。恒瑞医药、石药集团、中国生 制药等传统制药头部公司以及biopharma 达生 去年以来都进行了一系列的海内外的创新药产品引进以增强自己的产品管线，我们认为从销售的角度来说在仿制药全面集采的大背景下想要维持庞大的销售团队，一定需要足够多的具有市场潜力的新药产品，外部引进是最大化这些公司优势以及快速补短板的方法；从研发的角度全球新药市场来看没有一家大药企可以做完所有的靶点、所有的新药，内部研发与外部引进结合的方式本身就是海外大药企最常见的模式，尤其是很多大药企70%的产品线和研发管线来自外部引进，大药企的优势是临床效率、注册申报能力和商业化能力，可以适当的在早期研发上与biotech有所分工，国内目前新药研发的投Zi回报率还比较高，恒瑞这样的大药企还能自己做很多事情，未来相 这种格局会更加明显，biotech需要大药企的合作支持，大药企需要biotech作为管线补充，共同促进中国创新药行业的发展。短期创新药跟踪就好，不是主线，医药ban块的主线一定是CXO，其次是医疗服务和器械。原因是CXO高景气度，且不受政策影响。这个也是近期反复说的，创新药需要等下一轮景气周期——大品种带来的业绩和估值双击。

　　5、智能手机：今天华为终端官宣Nova 9系列的发布时间定于9月23日，9月6日，小米也官方预告9月15日将举办海外发布会，此外，苹果秋季发布会也将于本月中旬召开。从目前的产业链反馈情况来看，iPhone 此次新机更新有限，主要集中在屏幕和摄像头以及针对创作者的使用体验方面，因此市场也适度降低了对于今年秋季苹果产业链的预期。从我们掌握的7-8月智能手机出货量数据情况来看，三星、小米以及OPPO、vivo等厂商出货量表现较为一般，荣耀手机出货量表现较为强势， 市场份额恢复较快，展现出较强的客户粘性。此外，市场预期华为在拿到4G处理器套片后，明年可能进入东南亚及非洲市场。虽然9月集中发布会之后，可能会看到部分手机厂商份额的变化，但从过去两个月的出货量表现来看，华为以及荣耀的表现略超市场预期。不少同学问元宇宙等，这个还是理解成VR吧，这是消费电子目前唯一的产业趋势，至于苹果发布新品等，估计影响都不大，都是些周期性的变化。

　　今天大盘反弹，前期弱势的板块反弹幅度较大。我理解，随着市场接近四季度，各种因素可能触发市场估值回归，而不是现在这样的大幅偏离。今天的反弹，我理解不会是市场彻底风格切换，但我认为市场不再是新能源和周期大涨，医药消费大跌。而是大家回归基本面等，去做投资，比如锂电也不是都涨，主要是我说的这四个方向涨，其他负极等方向近期都开始大跌了；医药呢，因为景气度整体是在的，所以会比消费早反弹，其中CXO在医药中领先，今天多家CXO企业涨幅超过10%，这方面也支持大家去看一下弹性标的，因为景气度还在，二线容易涨得比一线快；至于消费，可选和高端消费基本处于磨底阶段，我理解也没太大下跌空间了，但因为景气度看不到拐点，短期估计还是震荡跟随医药等为主，其他低景气度消费方向可能继续拉垮。我自己依旧维持均衡持仓——但会阶段性向某些方向做一些倾斜，大家也可以参考，当然交易能力强的，只做主线也可以。