欧洲央行行长拉加德需要解决的不仅仅是利差问

　　正如我们在欧洲央行召集特别政策会议的前一周所说的那样，央行管理委员会的难题不仅限于意大利国债与无风险利率之间的利差。如果欧洲央行想要解决意大利国债收益率问题，那么它也该采取措施应对大幅上升的政策利率预期。

　　我们预计央行行长克里斯蒂娜·拉加德及其管理委员会的同事将会努力控制市场的利率预期，并最终让那些预期欧元区利率升至2％以上的人失望。

　　自2021年初以来，意大利10年期国债收益率上升约3个百分点，其中约2.5个百分点反映的是对未来10年政策利率上升的预期。只有约0.5个百分点反映了意大利借贷成本与无风险利率之间利差的扩大。

　　近几周利差的快速扩大是欧洲央行在6月份召集特别会议的理由之一。也是央行表示将在7月份会议适时推出新的防止金融分化工具的原因，并为加息扫清了障碍。

　　我们的基准预期是，新工具、乃至其后的版本将难以让市场满意、且不足以消除相关风险，这可能抑制央行在接下来会议上大幅度加息的兴趣。

　　欧元区无风险利率预期的上升幅度似乎过大，近期的变化甚至超过了美国的涨幅。这也是利差扩大的原因之一。投资者正在关注意大利的债务负担，并对其在无风险利率上升的环境下偿还债务的能力感到担忧。

　　在欧洲央行首席经济学家Philip Lane周一的讲话中，我们得以体会到了这种想法。他表示，很明显，当基准利率上升时，“各种风险溢价都会扩大”。伴随而来的是一些普遍偏向鸽派的言论。

　　我们认为，欧洲央行应该控制针对未来几年的利率预期，强调欧洲的情况与美国不同，并指出终端政策利率低于市场预期。

　　我们的观点是，利率应该会在1.5％左右见顶，低于市场预期的超过2％的终端利率。控制住市场预期可能有助于压低利差，而反过来看，这样做又可以让未来几个月通过加息来解决高通胀问题变得更容易一些。