“稳增长”政策支撑需求引擎 看中国联塑（021

　　日水利部、中国人民银行召开金融支持水利基础设施建设工作推进会，标志着部行合作开启了新篇章，金融支持水利工作进入了新阶段。

　　珠江流域仍将有持续性强降雨。

　　“稳增长”下重大水利工程的放量，让水利产业链企业的业绩增长有所保障。作为塑料管道龙头企业，中国联塑的管道业务或会迎来一波增长。

　　塑料管道贡献营收超八成 政策支撑需求引擎

　　中国联塑的业务涵盖塑料管道、建材家居、环保、供应链服务平台等板块，其中塑料管道系统业务收入占总收入的比重超85%，为公司的支柱业务。该业务收入从2015年的136.02亿元增长至2021年的 274.57亿元，年复合增速为12.42%。

　　根据智通财经的了解，目前我国塑料管道行业已经形成了聚氯乙烯管、聚乙烯管、三型聚丙烯管为主的产品格局。PVC和PE多用于排水，PP管道以PPR为主，主要用于供水，抗压能力较强。近年来PVC管道占比由80%以上逐步降低到50%左右，PE、PPR及其他管道占比逐步增长，但PVC主流地位依然坚挺。2019 年PVC、PE、PP管道产量占全国总产量的占比分别为47%、30%、10%。

　　塑料管道行业景气度与下游地产、基建相关度高。中国联塑的塑料管道产品下游主要为地产和基建领域，2008年以来该公司的营收增速与地产、基建周期走势吻合度较高。比如，在2012年、2015年这两个基建、地产周期的低点，对应均出现了中国联塑营收增速的阶段性底部。因此，塑料管道的需求以基建、房地产以及农业三大方向为拉动。

　　正如前文所言，由于“稳增长”的经济指标，国家层面在加快实施“两新一重”建设，包括大力发展数字经济，拓展 5G 应用，实施城市更新行动，全面推进城镇老旧社区改造；重点推进多项交通水利重大工程建设，为社会经济发展提供新引擎。简言之，受惠于庞大的基础建设投资以及已在全国范围内动工的大型重要基建项目，管道行业有望继续保持稳定增长趋势。

　　竞争格局优化龙头获益明显

　　从供给端来看，由于塑管行业集中度低，中国联塑2020年份额16%领先优势明显。对比海外成熟市场，2014年欧洲塑料管道行业CR10已达40%，2012年美国塑料管道龙头供应商JM Eagle市占率约22%，彼时的集中度与龙头市占率均已超过我国如今的数据，因此，国内塑料管道行业竞争格局存在较大优化空间。

　　更为重要的是，下游市场的需求变化亦会加速塑管行业的集中化。其一，随着房地产调控趋严，地产行业集中度提升，同时由于精装房占比提升，地产商塑料管道集采订单集中化并向优质塑料龙头倾斜；其二，国内对管道工程招投标标准趋严，对产品品质、品牌要求提高，抬高了市政建设招投标门槛。由于小企业生产规模较小，原材料议价能力较弱，生存空间容易受到进一步挤压。因此，受以上因素影响，塑料管道行业集中度呈逐年上升的趋势具有头部竞争优势，中国联塑作为龙头企业，有望继续在行业集中度提升中受益。

　　综上所述，“稳增长”和汛期共同催化水利板块抬升，中国联塑作为水利基建的管道供应商，股价亦迎来修复。而从基本面来看，地产行业的集中化发展、市政建设招标门槛的抬高，均加速优化管道行业的竞争格局。行业集中度日益提升，中国联塑作为龙头有望受益。