中基优选私募基金50指数周报来了

　　   11月，在中美摩擦不断，中国经济增长放缓，以及恒大事件发酵的影响下，市场风险偏好降低，国内A股走势以震荡为主，成交额小幅回升，从10月份的日均9000亿元缓慢恢复至1.1万亿元左右。结构上看，中小盘股表现显著强于大盘股，多个板块轮番表现，市场主题不明显，热点板块从10月的新能源上下游、食品饮料、农林牧渔切换到11月的元宇宙、烟草、白酒、医药等。基差方面，上证50指数基差保持升水状态，平均在2%左右的幅度，最高达7%；沪深300指数基差接近平水，波动范围在-8.5%至3.7%之间；中证500指数以贴水为主，11月期间基差先收缩至平水附近，随后扩张，平均贴水幅度达4%。中基50指数股票多头策略和对冲策略在这样的市场环境下均获得了一定幅度的正收益。

　　   美国持续通胀推动美联储开始紧缩，鲍威尔连任后更是加快了步伐，美股于11月上旬开始下跌，目前尚未收复失地。另外中国对互联网平台在反垄断、数据安全等方面加强监管，引发相关港股、美股中概股下跌，港股恒生指数目前已临近8月下旬所创低点。

　　   大宗商品方面，在变异病毒导致的供应受阻，以及美元宽松等因素的多重推动下，国际大宗商品波动加剧，其中原油WTI01合约自8底的60美元持续上涨，至11月上旬达到最高的83美元，随后在美国号召释放联合战略储备的推动下迅速下跌至63美元附近，跌幅达25%。基本金属和贵金属市场也有不小的波动。国内商品市场方面， “能耗双控”政策所引发的一些商品剧烈上涨在11月基本得到平息，部分农产品在拉尼娜等天气因素的影响下供给有限，价格也有所上涨，政府投放储备库存在一定程度上抑制了价格波动。商品市场大涨大跌，多空转换迅速，行政监管暂无放松迹象，这为中基50指数CTA与衍生品策略的发挥增添了难度，策略在11月小幅亏损。

　　   （一）整体情况 1、中基优选私募基金50指数

　　   2021年11月，中基优选私募基金50指数（以下简称“中基50指数”）表现良好。在A股震荡、板块分化的行情背景下，中基50指数依然稳步向上，涨幅达2.14%。

　　   最近一年，中基50指数盈利17.82%，跑赢沪深300指数并获得了19.42%的超额收益；基准日2019年7月1日至今，中基50指数累计盈利近87%，为沪深300指数累计收益28%的三倍有余，累计超额收益达58%。

　　   业绩指标方面，基准日以来中基50指数年化收益率近30%，几乎为同期沪深300指数的三倍，中基50指数盈利能力突出；风险方面，中基50指数年化波动率不到13%，显著低于沪深300指数的20%，最大回撤也较小，因此在风险收益指标上，中基50指数的夏普比率达到2.22，远高于沪深300指数的夏普比率0.46。

　　   综上，作为“中基优选私募基金指数（系列）”的旗舰指数，中基50指数表现出相对较高的收益、相对较低的波动性与回撤，其长期获取超额回报具有持续性，体现了大类策略和二级策略均衡配置下优秀私募的业绩表现。

　　   中基50指数的首个二级指数――中基优选私募基金50稳健型指数（以下简称“中基50稳健型指数”）的基准日为2020年1月1日，指数在11月期间表现良好。

　　   综上，中基50稳健型指数具有盈利确定性高、波动性低、回撤小等特点，表现出较高的业绩稳定性，这与沪深300指数的表现形成了鲜明的对比。投资中基50稳健型指数基金，获取稳健收益十分可期，基金收益率能够成为基民收益率。

　　   在自2019年7月起至今的29个月中，中基50指数有19个月跑赢指数，尤其是在沪深300指数出现下跌的13个月中，中基50指数均跑赢沪深300指数。

　　   2019年7月以来，沪深300指数有16个月上涨，累计上涨幅度为61%，中基50指数在这些月份中涨幅接近56%，从比例上看捕获了沪深300指数近92%的涨幅，表明中基50指数几乎完全获得了沪深300指数上涨时的收益，显示出优异的收益捕获能力。

　　   在沪深300下跌的13个月中，中基50指数全部跑赢沪深300指数，且其中有9个月“逆市”上涨。这13个月里沪深300指数累计跌幅达33.22%，中基50指数“逆市”获得累计8.87%的正收益，显示出优异的防守能力。

　　   综合沪深300指数上涨和下跌两部分看中基50指数，可以发现中基50指数明显呈现出“多跟涨，少跟跌”的特点。

　　   2021年11月，中基50指数上涨2.14%，三类策略中，股票多头策略贡献最多，达1.85%，对冲策略贡献了0.39%，CTA与衍生品策略小幅亏损0.1%。

　　   整体上看，高波动性的股票多头策略上升势头不改，收复10月的回撤后继续向上，为指数提供了大部分收益；CTA及衍生品策略曲线持续稳步上升，虽有回撤但幅度有限；对冲策略整体上运行平稳，自6月起发力向上。股票多头策略具有波动率高、进攻性强的特点，对冲策略表现稳定，CTA及衍生品策略波动性居中，收益比较有爆发力，能够中和股票多头策略的一部分波动，提高了指数的防守能力。

　　   11月，中基50稳健型指数上涨1.55%，三类策略中，对冲策略贡献的最多，达到0.93%，其次为股票多头策略的 0.72%，CTA及衍生品策略小幅亏损0.1%。

　　   长期上看，权重占据半壁江山的对冲策略稳步抬头向上，经均衡配置的股票多头策略、CTA与衍生品策略保持上升势头，近期互补走势在获得收益的同时降低了波动。作为指数的“压舱石”，对冲策略与CTA与衍生品策略、股票多头策略形成差异化的波动，共同推进中基50稳健型指数的长期稳健走势。

　　   相比于沪深300指数，中基50指数在收益和风险指标上均有相对优异的表现，这主要源于中基50指数三大策略之间的低相关性，三类策略两两之间的相关性最高不超过0.4，属于中低度相关水平，相关性最低的两类策略为股票多头策略和对冲策略，相关系数低至0.1。整体上看，策略间低相关度使得三类策略的表现在波动上具有一定的互补性，有利于降低指数的波动率，策略的正收益部分则会叠加起来，使中基50指数能以相对较低波动的方式获得收益，指数的风险收益比也会相对有所提高。

　　   各类策略内基金的相关性也较低，股票策略的表现由于受系统性风险这个共同因素的影响，组内成份基金相关系数的平均值为0.61，处于相对较低水平；对冲策略、CTA与衍生品策略的组内成份基金相关系数的平均值分别为0.25、0.40，均处于低度正相关水平，这样的低组内相关性是二级策略差异化配置的成果，使风险在很大程度上得到了分散，是中基50指数获得相对较高夏普比率的主要原因。

　　   整体上看，中基50稳健型指数策略间的相关性也不高，两两策略的相关性最高不超过0.4。策略间的低相关性源于策略逻辑的差异性以及“优选、配置”环节，是中基50稳健型指数获得长期稳健业绩表现的支柱。

　　   大类策略组内基金的相关系数不高，对冲策略组内成份基金的业绩相关系数为0.25，股票多头策略成份基金业绩相关性为0.73，去除系统性影响后并不高，CTA与衍生品策略组内相关系数为0.47。

　　   11月，50支成份基金中有32支基金净值上涨。三类策略中，股票多头策略和对冲策略下的大多数成份基金盈利。

　　   二级策略上看，股票多头策略下二级策略全部盈利，其中动态交易策略表现一骑绝尘，其次为逆向投资、成长投资；对冲策略下多数子策略盈利，alpha类策略表现居前；CTA及衍生品策略中仅有中长期基本面策略有一定幅度的盈利。