2021年11月2日期货交易每日必读：牛市已去，熊市

　　  国家统计局数据显示，10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降0.4个百分点，继续低于临界点。从行业情况看，在调查的21个行业中，9个高于临界点，比上月减少3个，生产指数和新订单指数分别为48.4%和48.8%，比上月下降1.1和0.5个百分点，继续位于收缩区间，制造业生产和市场需求有所减弱。非制造业商务活动指数为52.4%，比上月下降0.8个百分点，但仍高于临界点，非制造业继续保持扩张。

　　  评：从数据上看，制造业数据低于预期，制造业企业生产经营活跃度有所减弱，非制造业数据企稳，整体来看目前经济增长承压。

　　  ★物价难以回归，高通胀持续

　　  美国9月核心PCE物价指数年率已连续三个月录得3.6%，仍维持在30年高位。美国10月密歇根大学消费者信心指数与上月中旬数据基本持平，仅上升0.3个百分点。美国密歇根大学消费调查主管Curtin表示，高收入预期和疫情缓和的积极因素被高通胀率和对政府经济政策的信心下降所抵消。

　　  评：美国核心通胀指标已经长时间处于高位，且信心指数数据未有大的增量，表现不及预期，整体来看，在目前政策下美国物价预计难以回归理性，高通胀可能持续。

　　  发改委数据显示10月20日全国猪粮比价5.31：1；上周屠宰开工率周环比降25.39%；仔猪与中猪存栏虽有下滑，但仍处年内高位；猪肉价格与替代品价差优势明显，因此猪肉价格持续下跌，或将引发猪肉消费偏好增加。

　　  评：前期受到需求提振猪价上行，但猪肉供应宽松格局不变，且在猪价大涨下零售商和消费者抵触情绪增强，出栏量增加，后续猪价预计低位运行。

　　  ★供弱需强，菜油上升驱动强劲

　　  供应方面，油菜籽主产国加拿大在播种期遭遇严重干旱，减产为大概率事件，海外菜籽价格大幅高于国内，进口亏损程度较大，数量减少。需求方面，冬季为油脂消费旺季，菜籽油需求旺盛。库存方面，上周库存40.57万吨，周度减少18.33万吨。

　　  评：菜籽油整体表现偏强势，减产预期下供应偏紧格局延续，后续国内价格可能在海外价格带动下上行。

　　  10月31日国家粮食和物资储备局发布消息称，经国家发展与改革委员会、财政部核准，国家粮食和物资储备局近日开展年度性国家储备成品油轮换工作。根据近期国内成品油供应形势，针对部分区域保供稳价的需要，本次轮换出库的汽油、柴油用于增加市场资源、缓解供应紧张，发挥国家成品油储备市场调节作用。

　　  评：油价下跌主要因为国内将释放成品油储备，市场担心国内政策调控油价会导致油价持续跳水，像近期的煤价一样，恐慌情绪增加。后续油价或如预期所想受到压制，关注政策力度。

　　  马来西亚财政部长Zafrul Abdul Aziz表示，明年马来半岛棕榈油暴利税的起征点将从此前的2500林吉特/吨提高到3000林吉特/吨。棕榈油主产区沙巴州和沙捞越的起始价从3000林吉特/吨提高到3500林吉特/吨，且沙巴州和沙捞越的棕榈油暴利税将从此前的1.5%调整为3%，与马来半岛的税率相同。

　　  评：暴利税大幅上调将提升棕榈油成本，目前棕榈油主产国马来西亚即将进入减产季，印尼有暂停毛棕榈油出口预期，供应偏紧。整体来看，棕榈油预计上行为主，注意近期市场情绪带来的风险。

　　  波动原因：供应偏紧，库存极低。

　　  供应方面，上游锡矿进口仍缺乏增量，原料紧张担忧仍存，不过10月份限电限产及环保督察影响开始减弱，预计产量将有所回升；并且随着海外冶炼生产逐渐恢复，供应有边际好转预期。库存方面，目前内外库存均处极低水平，市场货源紧缺局面依旧存在。价格方面，截止2021年10月21日，国内广西锡精矿70%价格为281500元/吨，云南锡精矿40%价格为277500元/吨。整体来看，沪锡目前成本较高，支撑力较强，供应偏紧格局不变，且库存极低，价格上行驱动强劲，但目前市场情绪悲观，盘面波动剧烈，短期沪锡可能偏震荡。

　　  操作建议：沪锡上行驱动力较强，多头为主。

　　  国家发改委称，随着供需形势逐步好转，全国统调电厂存煤水平快速提升。10月5日以来，全国统调电厂供煤已连续25日大于耗煤，10月19日以来电厂供煤大于耗煤持续超过100万吨，近期连续数日供煤突破800万吨，最高达到832万吨历史峰值，比耗煤多200万吨，存煤水平达到1.06亿吨，比9月底增加超过2800万吨，可用19天。按近期供煤水平测算，电厂存煤预计3日内可超过1.1亿吨，可用天数达到20天。近期煤炭保供稳价政策持续发力，效果显着，电厂存煤大增，动力煤短期运行仍然偏弱，期货价格预计在政策影响下将继续下挫。

　　  操作建议：预计动力煤在政策影响下持续偏弱运行。

　　  冶金工业规划研究院总工程师、中国钢铁工业协会副会长李新创表示，2021年钢铁行业最重要的两项工作是去产能“回头看”和粗钢产量压减。随着粗钢产量压减进入实质性推进阶段以及国内需求回落，粗钢生产将保持低位运行态势，预计全年生铁和粗钢产量分别为8.7亿吨和10.4亿吨左右。从数据上看，今年年底之前粗钢压减力度不减，粗钢产量将维持在低位，螺纹钢供应偏紧格局不变，而需求稳中有升，上行驱动力较强，但目前市场情绪悲观，工业品整体偏弱，预计螺纹钢短期偏震荡。

　　  操作建议：目前螺纹跌幅过大，观望为主。

　　  10 月LPG 产量基本持稳，进口增加，下游需求先增后减，炼厂库存率上升，港口库存率持稳。月初在需求改善和成本支撑的带动下，LPG 期货价格大幅上涨，月末在需求转弱、悲观情绪等的影响下，期货价格大幅下跌。现货价格也呈现出先涨后跌的走势，月末现货价格明显回落。展望后市，近期即将公布的11 月沙特CP 有望维持高位，为LPG 提供成本支撑。11 月气温下降有望带动LPG 燃料需求增加，预计LPG 现货有望高位运行，期货有望企稳反弹，机构操作建议：

　　  随着十月中开始因煤炭政策频出，多措并举下煤炭系期货盘面大幅下跌，甲醇作为煤化工，原料锚定动力煤、烟煤等，因此成本支撑出现坍塌下甲醇期现均出现大幅回落。甲醇价格下跌后，下游压力明显缓解，预计待煤炭影响褪去后甲醇产业链或将逐步找寻新的平衡点。从目前政策估算煤质甲醇成本尚在3200元/吨附近，因此成本支撑尚在，甲醇煤质生产企业利润估算大幅亏损；而下游成本压力减小，利润修复后开工积极性预计将会好转，已知多套停车、降负烯烃装置计划或已在恢复中，因此在成本支撑，下游需求有转好预期下甲醇仍存反弹可能。

　　  全国粗钢压产稳步推进并要求企业在11月前完成压减任务，同时国内对钢材需求大幅下滑，国内铁矿消费将进一步萎缩，加上进口铁矿持续高库存，从而延续铁矿供应过剩的格局。随着近期海运费大幅回落后，短期铁矿的到岸成本降低，成本支撑难以维持，预计铁矿仍将向下空间将打开。