中信宏观研究：多政策呵护经济持续修复

　　人民银行公布货币政策委员会召开2022年第二季度例会。在宏观经济判断方面，关注全球经济增长放缓与通胀的问题，同时认为“国内疫情防控形势总体向好但任务仍然艰巨”，维持国内经济面临“三重压力”的表述。货币政策方面表述与一季度例会基本一致，继续强调“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”，结构性货币政策工具可能仍是下一阶段重点。增加对于国内通胀的关注，提出“保持物价水平基本稳定”。删除“保持宏观杠杆率基本稳定”。预期推动信贷增长的政策方向短期不会改变。

　　国常会部署新增3000亿元政策性开发性金融工具支持重大项目建设。具体投向包括中财委第11次会议提出的5大基础设施领域，以及重大科技创新和地方专项债投资范围内的“9+3”领域。这与历史上2015—2017年期间国家推出2万亿元专项建设基金较为类似，预计本次也将起到加大投资撬动作用。7月1日国家发改委办印发《关于做好盘活存量资产扩大有效投资有关工作的通知》，要求各地全面梳理本地区存量资产情况，建立省级盘活存量资产台账，加快推进30个以上的试点工作。

　　国务院联防联控机制综发组《新型冠状病毒肺炎防控方案》正式发布，最受关注的变化是将隔离管控时间从“14+7”降低为“7+3”。6月29日，工信部取消通信行程卡“星号”标记以便利化居民出行。疫情管控措施的优化有助于出行链和消费场景恢复，此前受疫情冲击最大的餐饮、旅游、住宿、文娱、航空、铁路等出行链、接触型相关行业有望加快修复至正常水平。从拥堵延时指数、电影票房、旅游景气看，新方案实施后这些指标都有较大改善。值得注意的是，防控方案调整优化不意味着快速放松，仍需关注局部疫情的不确定性。

　　▌美国通胀涨幅低于预期，衰退预期继续升温。美国5月PCE物价指数同比增长6.3％，环比增长0.6％，核心PCE物价指数同比增长4.7％，环比增长0.3％，均低于市场预期，但同比增速绝对水平仍在历史高位，美国通胀压力难消。分项来看，商品价格指数环比快速上涨，服务价格指数环比持平，能源项和食品项是5月PCE价格指数上涨的主要拉动项。5月PCE个人消费支出年内首次出现下降，显示美国消费正在走弱，商品消费转向服务消费的过程仍在延续，市场对于中长期美国经济陷入衰退的预期进一步升温。