A股收评：两市低开高走沪指收复3300点 赛道股掀

　　  A股三大指数今日集体收涨，沪指涨0.96%，深证成指涨1.48%，创业板指涨2.77%。市场成交额维持在一万亿上方，行业板块涨多跌少，风电、能源金属、电池板块大涨，教育、船舶制造、文化传媒板块跌幅居前。北向资金今日净买入超90亿元。

　　  中金公司表示，由于“稳增长”政策持续发力，疫情改善后，中国5月经济数据整体优于市场预期。受制造业拉动，工业增加值增速转正，基建投资实现单月7.9%的高速增长，出口大超预期。虽然消费和信贷等需求端仍受疫情拖累，但伴随疫情改善和防疫政策优化调整，未来经济可能逐渐企稳，支撑中国股票资产表现。流动性周期上行，信贷脉冲显示股票当前仍有上涨空间。国内股票经过过去一年的调整，风险溢价提示估值优势突出。从短期来看，中金公司认为中国股票相对海外占优，独立行情可能持续。

　　  6月FOMC会议加息75bp至1.5%，为1994年以来的最大加息幅度。本次会议之前，美联储主席Powell明确表示“暂不考虑加息75bp”。加息决策打破常规预期管理，表明美联储抗击通胀紧迫性。散点图加息路径比3月份会议大幅上调，2022年底政策利率目标由1.875%升至3.375%，2023年与2024年的政策利率目标分别为3.75%与3.375%。

　　  与此同时，会议决议删除了“强劲的劳动力市场、家庭支出与投资”等文字，下调GDP增长预期，转为强调要坚决(“strongly committed to”)把通胀控制在目标水平。这说明在5月份通胀数据远超预期背景下，美联储决心以经济增长为代价快速控制通胀。我们认为美国货币政策激进收紧，或将造成更多增长压力，导致海外经济衰退风险进一步抬升，“滞胀交易”以“衰退交易”收场的概率升高(《大类资产2022H2展望：滞胀交易的下一站》)，避险资产配置价值上升。

　　  值得注意的是，美联储散点图的长期政策利率目标仍然保持在2.5%左右，长期PCE通胀目标保持在2.0%，说明美联储认为当前通胀压力主要是经济周期运行与短期供需错配的结果，长期中枢没有发生变化。十年期美债利率近期大幅上行主要由实际利率驱动，通胀预期一直保持在2.6%-2.7%区间，说明市场也认可长期通胀中枢没有明显提高。短期激进加息可能提高了美联储控制通胀的信誉，市场反映较为积极，美股、美债、黄金价格都在会议后有所反弹。

　　  我们4月下旬预测十年期美债利率可能开始双向波动(《主题策略：缩表加速，美债利率会破3吗？》)，建立在两个核心判断之上：1)“被动式”缩表对长端利率定价影响很小。2)3月份通胀下行拐点确立后，增长压力开始凸显，联储加息预期可能回调。十年期美债利率是短端利率预期与期限溢价的加总，期限溢价主要反映缩表对于美债供需的影响。6月份缩表启动以来，十年期美债利率上升54bp， 短端利率预期贡献59bp， 期限溢价反而下降5bp，说明缩表确实对长端利率定价影响较小。