5年期LPR利率下调一石三鸟作用，红塔证券：央行

　　5月30大中城市商品房日均成交面积为26.1万平方米，4月为27.5万平方米，去年同期为57.5万平方米。在房地产销售市场尚未回暖的时候，房地产投资也依旧偏弱。

　　为了助力房地产销售市场回暖，越来越多的城市纷纷推出房地产刺激政策，政策涵盖了公积金额度提升、首套房认定标准放松、财政补贴等诸多方式。

　　此次LPR利率下滑无疑能够进一步降低居民的购房成本，助力房地产销售市场回暖。

　　此前，央行表示“首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点”，考虑到这次5年期LPR再度下调15BP，后续居民首套房利率的下限已经能够下探到4.25％。预计后续各地方的房贷利率也会及时跟进下调。

　　除了有利于降低居民购房成本之外，LPR利率的下滑也能够缓解居民背负的房贷压力，促进居民消费的回升。

　　在经过此前的改革之后，不少居民的房贷利率是与LPR利率挂钩的，LPR利率的下调，能够降低居民每月的还款成本，相应的对于居民消费的提振也有一定的促进作用。

　　往后来看我们还能够期待哪些政策会出台呢？

　　货币政策方面，除了降低实体融资成本之外，我们后续可以关注央行是否会进一步完善或推出新的货币政策结构性工具，以此来加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。

　　4月以来央行已经推出了4400亿元的各项再贷款工具，比如科技创新再贷款2000亿，公路物流运输及仓储再贷款1000亿等等。

　　相比于其他货币政策工具，采取“先贷后借”直达机制，定向支持某一领域的再贷款工具无疑能够更好地助力“宽信用”行情的出现，同时也能够避免出现“大水漫灌”的情况，做到精准调控。

　　我们后续可以期待央行是否会推出新的再贷款工具，或者扩大现有再贷款工具的额度等等。

　　另外，针对再贷款工具在实施过程中可能存在的“信息不对称”问题，我们也可以关注后续央行是否会对此进行完善。

　　财政政策方面，目前经济面临的一个问题就是融资需求不足。在货币政策已经发力的情况下，后续财政政策也需要进一步发力，从而来提振实体的融资需求，配合货币政策一起推动“宽信用”行情的到来。

　　后续我们可以关注的一点是财政是否会通过发行特别国债或者其他方式来拓宽财源。

　　在疫情冲击下，今年财政面临着难以实现“财政收支平衡”的压力。比如我们可以看到1-4月全国一般公共预算收入扣除留抵退税因素后增长5％，按自然口径计算下降4.8％，一季度为8.6％。

　　受房地产市场依旧疲软的影响，政府土地出让收入表现依旧不佳，1-4月累计，全国政府性基金预算收入，比上年同期下降27.6％。其中，国有土地使用权出让收入比上年同期下降29.8％。

　　同时，在疫情冲击下，财政保民生的支出是比较刚性的。比如上周末政府部门也表示目前全国财政民生支出占一般公共预算的比重超过72％。另外，考虑到后续核酸检测常态化等，未来政府的财政支出压力并不小。

　　总的来说，2022年财政政策发力托底经济至关重要。但是在房地产下行影响地方土地出让收入、疫情防控以及政策稳增长需求增加带来财政支出规模增加等使得政府特别是地方政府面临较大的财政平衡压力。后续需要新的增量工具出台来缓解政府特别是地方政府面临的收支平衡压力。