东吴证券：地方政府债或将于5、6月迎来供给高峰

　　5月已披露发行计划的全国27个省、直辖市及计划单列市计划发行新增专项债3,560亿元，6月计划发行1,106亿元，合计4,666亿元。鉴于6月底前须基本完成2022年新增专项债发行工作，按照3.65万亿的发行额度测算，截至5月16日，全国已完成发行任务43.27％，则新增专项债待发行剩余额度约2万亿元将安排在5、6月份分别发行，因此我们预计2022年5、6月新增专项债发行规模平均或超万亿，分别达1.01万亿元及1.23万亿元。若剔除因可能用于补充中小银行资本金而导致发行时间不确定的专项债额度，按照3.65万亿发行额度的95％测算，5、6月新增专项债发行规模亦可分别达0.96万亿元及1.17万亿元。进一步叠加新增一般债及再融资债按照历史发行节奏测算的结果，我们预计地方政府债或将于5、6月份迎来发行高峰，平均发行规模或可达1.6万亿元，供给压力凸显。需要注意的是，由于新增专项债发行增速预计大幅提升，因此其余利率债发行或将面临适当调控，发行规模或有所减少以避免发行过于集中造成资金面震荡，但总体来看5、6月地方债供给压力较大的预判不改。同时，基于政策靠前发力、地方政府债发行放量、供给加大的判断，我们预计短期内利率或将呈现震荡上行的趋势，但由于当前经济环境整体存在下行压力，基本面偏弱，拉动经济的有效手段尚未发力，市场态度或仍偏谨慎乐观，因此我们预计利率上行幅度有限。

　　风险提示：1）地方债发行节奏不及预期：新增专项债获批速度不及预期，项目储备或不足，影响专项债发行节奏；2）货币宽松政策不及预期：央行资金投放政策或影响地方债发行；3）经济恢复超预期：疫情恢复对于消费、投资的缓和超预期。