中信证券研究：如何看待本轮造纸行情的可持续

　　2022Q1中国铜板/双胶/白卡白板纸出口量达42/15/65万吨，同比+50％/-5％/+85％，进口量达5/16/13万吨， 同比-40％/ -14％/ -22％。此外，受疫情扰动，目前国内成品纸需求、成交都较为平淡，多家龙头纸厂拟于5月再提涨200元/吨，在成本端支撑下，我们预计纸价有望较为坚挺，疫情扰动影响减弱后需求也将改善，提价落地概率大。从盈利端看，能源成本等不利因素逐步缓解将有利于纸厂盈利修复。

　　▍风险因素：

　　能源成本持续上涨，需求恢复弱于预期，新产能投放不达预期，行业竞争加剧，“能耗双控”压制产能利用率。

　　▍投资策略：

　　短期浆价料延续高位震荡态势，成品纸提价有望继续得到兑现，浆自给率高的纸企将更为受益；我们预计本轮浆价调整拐点或于6-7月出现，H2重点关注凭借浆的布局优势保持盈利环比向上或明显受益于浆价下行的相关纸企。综合以上判断，考虑到造纸龙头目前估值处于底部区域，基本面21Q4触底后有望逐季改善，配置价值依然突显，推荐太阳纸业/仙鹤股份。