中信证券点评特斯拉：德州奥斯汀工厂正式投产

　　特斯拉举行德州奥斯汀工厂开幕仪式，用于生产搭载4680电池的Model Y车型，并计划于明年投产电动皮卡Cybertruck，单一车型目标产能达50万辆。2022年以来，公司德国柏林工厂与德州工厂相继落地，预计产能提升共计100万辆。截至2021年底，加州弗里蒙特工厂与上海工厂合计产能为105万辆，规模效应提升显著。产销量方面，1Q22公司总产量30.5万辆，总销量31.0万辆，维持强劲的增长态势。此外，公司计划在2022年在北美FSD用户中实现beta版本的全覆盖，并在明年投产第二代电动跑车Roadster与电动卡车Semi。我们认为，公司产能的进一步提升，以及4680电池的投产，将会显著改善公司的盈利能力。目前公司凭借其在BMS、FSD、生产技术等领域的技术积累，未来将成为智能汽车赛道上的首要受益者，持续看好公司中长期投资价值。

　　特斯拉在欧洲的首家超级工厂正式开幕，用于Model 3/Y车型的生产，并实现Model Y车型的首批交付，当前搭载2170电池。特斯拉在交付仪式上表示，该工厂设计产量50万辆，并计划在未来生产50GWh动力电池。

　　特斯拉发布了FSD Beta v10.11，按照规划，Beta版本将在2022年覆盖北美所有FSD用户。2）新产品：德州工厂开幕仪式上，马斯克表示今年将会是规模化的一年，而明年则是新产品的一年，其中电动皮卡Cybertruck、第二代Roadster以及电动卡车Semi都预计在明年投入生产。此外，公司正在研发特斯拉机器人Optimus与无人驾驶出租车Robotaxi，其中第一批特斯拉机器人有望在明年开始生产。

　　▍风险因素：

　　全球疫情进一步恶化的风险；国际贸易冲突加剧的风险；自动驾驶汽车出现严重安全事故导致估值波动的风险；人工智能技术发展低于预期等风险；柏林&德克萨斯州工厂进展不达预期的风险；关键零部件短缺的风险等。

　　▍投资建议：

　　我们持续看好特斯拉在电池、BMS、Autopilot算法、智能驾驶数据积累的领跑优势，未来伴随FSD&车辆保险服务渗透率的提升，公司盈利能力有望进一步提升。Bloomberg一致预期显示，公司2022-2024年营业收入分别为839/1081/1248亿美元，Non-GAAP净利润分别为117/159/186亿美元。