2021年10月25日期货交易每日必读：库存触底，油价

　　  EIA报告显示，美国最大的原油库欣的库存大幅下降，正迅速接近极低水平。库欣库存需要至少保持最低限度的石油储量才能维持正常运作，普遍认为这一水平约为2000万桶。过去两周，美国原油库存累计下降逾400万桶，至3100万桶。且到目前为止，原油库存的负增长还没有放缓的迹象。上周五至本周二，库欣的库存进一步减少了190万桶。在石油需求迅速复苏叠加欧洲能源危机，油价不断飙升。

　　  评：全球能源短缺，而原油主产国增产意愿不强，叠加全球经济处在复苏中，原油需求量不断攀升，库存量走低。目前库欣原油库存处在极低水平，市场看涨情绪较浓，后续若无大的增产消息出现，预计油价将持续走高。

　　  G20各国在逐步淘汰煤炭和控制全球变暖在1.5摄氏度以内的问题上仍存在分歧，淘汰煤炭计划可能难产。G20减排方案难弥合可能会提高有色冶炼企业的生产成本。此外，一些技术指标显示部分有色金属如铜存在技术性超买信号，存在高位回落风险。

　　  评：近期传闻减排计划可以难以推行，叠加全球高通胀持续，市场对美联储所谓的暂时性通胀产生怀疑，悲观情绪蔓延，有色金属预计偏弱运行。

　　  发改委印发《石化化工重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案（2021—2025年）》，方案提出，单台炉容量小于12500千伏安的电石炉及开放式电石炉淘汰退出。新建电石、尿素（合成氨下游产业链之一）项目实施产能等量或减量置换，推动30万吨/年及以下乙烯、10万吨/年及以下电石装置加快退出，加大闲置产能、僵尸产能处置力度。

　　  评：发改委近日印发针对化石行业出台的文件，其中中涉及到进一步减少电石产能，电石作为PVC生产的主要原材料，其产量在后期政策推进下预计持续下降，PVC供应持续偏紧将延续。

　　  21日市场流出中卫市节能减排工作领导小组办公室文件《关于进一步做好能耗双控”工作的通知》，文件提到：经对三季度GDP增速和能源消费量进行初步测算，全市单位GDP能耗强度只能下降2%左右，与下降4%的目标任务还有较大差距，能耗“双控”形势严峻；文件还提到，责令重点用能单位必须于10月21日恢复至9月18日停产前生产负荷。

　　  评：宁夏中卫市为硅铁主产地，根据政策，后续硅铁产量将会大降，供应急剧收缩，此外，主产区内蒙古、广西、贵州、宁夏均存在电价上涨预期，硅铁成本支撑仍然较强。整体来说，虽然近期硅铁受煤价大跌拖累下行，但上行驱动力仍然较强。

　　  ★高库存压力，铁矿下行为主

　　  本周国内45港铁矿石库存再增147.29万吨或1.06%至14045.48万吨，连增4周创下一年半新高，同比增幅达到13.13%，而且在港船舶数量仍维持在200艘以上。247家钢厂进口铁矿石库存总量为10432.77万吨，环比增加57.25万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为265.00万吨，环比减少0.83万吨，库存消费比39.37，环比增加0.34。

　　  评：就目前数据来看，铁矿石港口和钢厂库存均维持在高位，库存压力较大，且后期在钢材压减政策趋严下铁矿石需求又进一步走弱预期，下行动力较强。

　　  从供给端来看，一方面，疫情干扰镍矿供给，延缓镍铁及中间产品新产能投放进度，增加物流运输成本等。另一方面，淡水河谷原镍产量预减，中国镍铁产量缩减等因素促使全球镍金属有效供给较年初的预期有所收缩。此外，印尼新增产能投产进度不及预期，海外市场又进一步增加对印尼镍铁的需求量，使得印尼镍铁输入国内量级有限。加上本轮国内能耗双控以及电力限制对国内镍铁产能的压制，国内镍铁资源偏紧矛盾持续，因此不锈钢厂需增加纯镍对镍铁的替代消费。新能源需求方面，新能源汽车产销持续超预期，四季度仍有硫酸镍产能释放，预计四季度硫酸镍方面的镍原料消耗继续增加，综合来看，不锈钢产业电镍对镍铁的替代消费，以及新能源对镍的增量需求使得镍现货库存持续去化，镍资源偏紧格局短期内难缓解。

　　  评：沪镍供应端无论是国内还是国外都有缩减预期，需求方面受到新能源汽车大幅提振。整体来看，沪镍目前处于供应偏弱、需求走强的格局，短期预计持续走强。

　　  苹果期价目前偏强的原因未发生变化，依然是新果的商品率下降支撑，此外，目前部分市场人士认为西部苹果由于干旱与冻害的双重影响，导致新果储存周期缩短，能够存放到明年5 月的苹果占比不高，进一步提振了远月的强势。短期来看，现货端尚未出现明显的转变，目前陆续上市的苹果优果率表现仍然不佳，产区好货价格延续强势，将继续支撑盘面。

　　  操作建议：短期多单入场，注意回调风险。

　　  10月22日，国家发展改革委价格司召集中国煤炭工业协会和部分重点煤炭企业开会，研究制止煤炭企业牟取暴利、保障煤炭价格长期稳定在合理区间的具体政策措施。会议听取了中国煤炭工业协会和部分重点煤炭企业关于当前行业生产经营状况及产量、价格、成本、利润等情况的汇报，讨论了行业合理价格和利润水平，研究了制止煤炭企业牟取暴利、保障煤炭价格长期稳定在合理区间的具体政策措施。近期针对煤价调控的政策频繁出台，各部门纷纷采取措施，发改委此次措施针对煤炭企业，煤价直接受到管控，短期预计难以回升。

　　  操作建议：目前回调，等待企稳。

　　  随着煤炭价格受到政府强力管制，动力煤期货持续下挫连续跌停，甲醇前期成本支撑面临坍塌风险。同时随着下游亏损面积扩大，需求端的负反馈也逐渐显现。诚志60万吨/年MTO装置临时停产至12月，部分西北MTO烯烃装置降负荷运行，开始外卖甲醇，或带来甲醇库存的持续累积，整体压力有所加剧。但随着甲醇期货恐慌下挫，套利盘积极出货，低位点价接货活跃。本周华东港口去库7万吨左右，反映下游低位仍有较强的补库动力。

　　  操作建议：等待利空情绪释放。

　　  本周红枣期价大幅上涨，基本面驱动因素有以下几点：一是市场对新季红枣减产幅度尚有争议，卓创、我的农产品网预估是20-25%，但部分人士近日调研后认为减产30-40%，减产幅度或存预期差；二是目前产业链中下游已入疆采购新季红枣，据反馈枣农受减产，叠加化肥和人工成本大幅上涨后种植成本增加，惜售心理较强。目前阿克苏、若羌、且末等地陆续有零星下树，目前开秤价在4.50-7.00元/公斤之间。目前成交较少，开秤价明晰或需10 月底。短期需重点关注产业链上下游对新季红枣开秤价的博弈，季节性走势上新季红枣易高开低走，需提防预期差引起的期价大幅波动风险。中长期来看，目前天气转冷，红枣将逐步步入季节性消费旺季，消费端的好转或有利于高价向下的传导。

　　  从基本面来看，印度政府宣布将毛棕榈油、毛豆油以及毛葵花籽油的基础进口关税从2.5%降至零，直至2022年3月31日，同时还大幅下调对食用油进口征收的农业基础设施和发展说，其中毛棕榈油的该项税率由20%降至7.5%。印度是全球最大植物油进口国，此次降税将大幅提振印度棕榈油进口需求。国内方面，截至10 月 12 日，沿海地区食用棕榈油库存 44万吨（加上工棕约 53 万吨），比节前增加 13 万吨，月环比增加 7 万吨，同比增加 9 万吨。预计 10 月份棕榈油到港 43 万吨，随着气温下降，豆棕价差偏低，均抑制棕榈油消费需求，预计后期库存或将继续上升。不过原油价格继续上涨，提振棕榈油作为生物柴油的需求，加上印尼有暂停毛棕榈油出口的预期，以及马棕即将步入减产季，均支撑棕榈油的价格。

　　  当下仍然是产能释放期，除非养殖端出现大面积屠杀仔猪的行为，则明年一季度前商品猪供给压力仍然较大。在生猪整体仍然处于熊市基调的背景下，需要根据10-11 月现货价格的走势和母猪产能去化的幅度动态的评估明年猪价出现拐点的时间与高度。如果目前盘面给出的价格是合理的，对于明年一致性的看涨预期下，行业母猪淘汰的步伐与速度可能再次放缓，这将对于远月构成利空。