美国四大行Q3业绩超预期 财报能否继续亮眼？

　　  摩根大通、美国银行(BAC.US)、富国银行(WFC.US)、花旗集团(C.US)均已公布了2021年第三季度度财务业绩;四大行收入同比变化分别为1%、12%、-2%、-1%，净利润分别同比增长25%、64%、65%、48%，均超市场预期，主要得益于息差企稳、信贷需求回暖、投行及股票交易强劲、拨备持续回拨。

　　  中金认为，美国四大行估值截至目前已基本恢复至疫情前水平，一方面是由于持续的业绩改善，另一方面，流动性宽松推升风险资产价格。根据FactSet一致预期，2019、2020、2021E、2022E JPM的ROE分别为15%、11%、18%、14%，BAC分别为11%、7%、12%、10%。

　　  中金认为美国四大行三季度业绩超市场预期主要得益于：净利息收入环比改善;随着经济复苏，居民消费意愿增强、对公贷款需求回暖，3Q21贷款环比增速回升，息差环比企稳。非息收入强劲;流动性宽松使得资本市场高度活跃，投行与股票交易收入高增长，财富资管客户AUM快速扩大。拨备回拨;银行对经济展望乐观、净核销率持续下降，3Q再次减少拨备。

　　  主要原因包括：1)经济复苏、QE减量、加息预期升温有望改善银行的信贷需求和息差。2)近期资本市场有所降温可能导致投行业务收入环比略回落。3)四大行拨备覆盖率已基本降至疫情前水平，拨备将在2022年逐步正常化。