公司营收出现阶段性停滞

　　伟星新材主要从事各类中高档新型塑料管道的制造与销售，产品包括三大系列：一是 PPR系列管材管件，主要应用于建筑内冷热给水；二是 PE 系列管材管件，主要应用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等领域；三是 PVC 系列管材管件，主要应用于排水排污以及电力护套等领域。2017年开始，公司开始拓品类，围绕“同心圆产品链”战略，开展家装防水业务、净水业务等，目前防水与净水业务均处于培育阶段，销售规模较小。

　　2020年公司年产销量大概在27万吨和26.5万吨。公司浙江临海、上海、天津、重庆、西安建有五大现代化生产基地，同时泰国生产基地也在建。公司在全国有29000多个经销网点，借助产品+服务模式拓展市场，渠道扁平化，同时公司每年网点数大概增加1000个左右。

　　2019年受精装房交房政策影响，由于零售端占比高，公司营收出现阶段性停滞。2020年公司通过跨区域拓展恢复增长，2021年上半年公司在华北、西部、华南、华中等市场的收入增速均超过 35%，区域拓展逐渐见到成效。

　　公司从规模上算行业第二或第三，零售品牌第一。第一是以工程业务为主的中国联塑。近几年行业内，塑料管道行业集中度提升，淘汰落后和小产能企业。PPR管道集中度提升。这几年几乎所有的工业企业都出现类似情况，行业过了草莽发展阶段，都出现了集中度提升的机会。行业门槛有所提升。环保、品质要求提升等因素。原来很多周期性明显的周期性工业企业，因为集中度提升，整体的周期波动大大平抑。

　　防水与净水业务，防水行业竞争激烈，新进入防水涂料行业有不确定性。净水行业因为与原来产品差异性大，发展难度更大。净水方面，面临传统净水器企业和家电企业切入的竞争，没有优势，只有一些渠道可用；防水业务，主要是防水涂料，面临东方雨虹，北新建材防水，科顺股份，凯伦股份及外资的德高防水等竞争。但是，可以观察企业利用现有的渠道是否能有一定的发展。

　　问题，地产调控下，整个地产行业面临压力，如何在这种情况下维持增长，同时精装房交房，对零售端为主的伟星有压力。公司新业务防水和净水有很大压力。短期原材料端PP、PE等大幅涨价，前期公司通过涨价消化大部分成本涨幅，后续原材料继续上涨公司成本端压力不小。

　　公司负债率极低，有息负债为零。负债只有非常低的经营负债。每年的分红比例很高。管理层相对稳定，管理层与股东利益高度一致，管理层持股比例高。公司经营策略相对稳健，很少有盲目拓品或者投资。

　　公司产品毛利高，连续多年高毛利，高ROE。品牌与质量溢价明显。

　　管道业务，看点在于集中度继续提升，行业增速很低了，但是行业CR5集中度还非常低，公司在PPR占有率约8%，未来有提升机会。新进入防水、净水业务，拓展品类，虽然竞争激烈，但借助原有渠道拓展可以观察。海外业务也是未来机会点。

　　综合评级：分类为A类-后期深入研究

　　A：蕴藏着机会-重点

　　B：可能有机会-持续跟踪

　　C：有改变才有机会-跟踪

　　注：评级主要公司所在的行业与公司的机会，价格与估值的权重很低。所以，意味着一些估值偏高的标的如果公司与行业优秀，那么可能还是A。更多定性而非定量。