云南等多地的能耗双控限电措施发力

　　我们从年初至今持续看好稀缺性不断提升的资源材料行业，牌照特征日益明显。本周，钢铁煤炭有色等资源材料股跌幅较大，但我们认为资源品供需紧平衡甚至短缺的长逻辑不变，本轮资源材料大级别行情并未结束。

　　从供给端来看：1。受疫情冲击，人工短缺叠加各国防疫政策偏紧，能源材料的开采、运输均受到较大的影响；2。 供给侧改革淘汰落后产能，不少资源品长期低迷，企业资本开支持续回落；3。 十四五规划将“双碳”政策提到最高重视级，传统能源生产受限。云南等多地的能耗双控、限电措施发力，抑制供给因素，钢铁、水泥、化工等生产受限；4。 环保督察加码、安全生产入刑，高危和高污染行业供给下降；5。 气候问题是中美合作的最重要领域之一。

　　从需求端来看：1。 为应对疫情，各国均采取扩张性的货币政策，提升对大宗商品的需求以及衍生金融属性；2。 碳中和背景下，电力及新能源车、光伏、风能等行业得到政策大力支持。3、农业需求提升磷化工等相关需求。

　　短期注意：近期价格上涨过快、连锁限产提升判断难度。比如钢铁大幅限产影响焦炭需求，焦炭供给下降提升价格，量和价哪个占主导，对不同企业影响不同。