截至上周末两融余额为 万亿元

　　类别：策略 机构：国信证券股份有限公司 研究员：燕翔/朱成成/许茹纯 日期：2021-09-05

　　策略观点：万亿成交行情的历史回顾

　　核心观点：截至9 月3 日，A 股市场单日成交额已经连续33 个交易日突破万亿元，无论是持续时间还是区间内日均成交金额均在A 股历史上处于前列，反映出了当下两市成交热度较高。实际上从5 月份以来，市场成交热度就已经开始回暖，A 股成交额及两融余额持续攀升。从各一级行业成交数据看，今年来电子、医药、化工和电源设备等行业成交金额大幅居前。从历史经验来看，市场成交额持续高于万亿元期间以及之后中长期市场表现总体较好。从各行业历史表现来看，市场成交额持续高于万亿元期间有色金属、化工、电气设备等行业表现较好，而银行、食品饮料、传媒等行业表现相对靠后。从各规模指数表现来看，成交额持续过万亿行情中中证1000、中证500、中证800 指数等中小盘股相对占优。

　　近期A 股市场单日成交额连续处于万亿元之上，反映出了当下两市成交热度较高。截至9 月3 日，A 股市场单日成交额已经连续33 个交易日突破万亿元，无论是持续时间还是区间内日均成交金额均在A 股历史上处于前列。从两融余额为代表的杠杆资金来看，截至上周末两融余额为1.67 万亿元，同样处于历史较高水平。实际上从5 月份以来，市场成交热度就已经开始回暖，A 股成交额及两融余额持续攀升。

　　从各一级行业成交数据看，今年来电子、医药、化工和电源设备等行业成交金额大幅居前。截至9 月3 日，电子行业今年来成交金额合计19.2 万亿元，占全部A股总成交额11.5%，位列各行业之首，日均换手率为4.7%。医药生物、化工、电气设备和有色金属行业同样成交热度较为靠前，今年来成交金额累计分别为15.5万亿元、14.7 万亿元、13.7 万亿元和12.5 万亿元，日均换手率分别为2.8%、3.9%、4.2%和4.5%。

　　从各二级行业成交数据看，今年来电源设备、化学制品、半导体等行业成交金额大幅居前。电源设备二级子行业今年来成交金额合计9.7 万亿元，位列各细分行业之首，日均换手率为4.6%。化学制品、半导体、饮料制造和计算机应用细分行业同样成交热度较为靠前。

　　从历史经验来看，市场成交额持续高于万亿元期间以及之后中长期市场表现总体较好。2003 年以来全部A 股单日成交额过万亿持续时间大于5 天的情况共有14次，其中有11 次wind 全A 在对应区间内出现上涨，并且从A 股单日成交额过万亿结束日之后的一段时间来看，wind 全A 表现总体上依然不差。

　　从各行业历史表现来看，市场成交额持续高于万亿元期间有色金属、化工、电气设备等行业表现较好，而银行、食品饮料、传媒等行业表现相对靠后。2003 年以来全部A 股单日成交额过万亿持续时间大于5 天的情况中，有色金属、化工、电气设备、纺织服装、建筑材料行业区间收益率中位数分别为5.6%、5.3%、5.3%和5.0%，表现靠前。而银行、食品饮料、传媒和家用电器行业区间收益率中位数分别为-1.0%、0.7%、0.3%和0.6%，表现靠后。

　　从各规模指数表现来看，成交额持续过万亿行情中中证1000、中证500 等中小盘股相对占优。2003 年以来全部A 股单日成交额过万亿持续时间大于5 天的情况中，中证1000指数、中证500指数和中证800指数区间收益率中位数分别为4.5%、3.6%、1.4%表现靠前。而沪深300 指数、上证50 指数区间收益率中位数分别为1.3%、0.5%，表现相对靠后。