期内公司实现毛利率 %

　　事件：公司发布 2021半年报，报告期内实现营业收入 384.82亿元，同比上涨29.6%，实现归母净利润 17.48亿元，同比下降 14.7%。 毛利率稳步回落，非并表项目结转减少影响当期利润下滑。期内公司归母净利润下滑主要系去年同期投资收益基数较高叠加本期非并表项目结算减少，带来投资收益的减少。营收增长主要受地产结算规模增长拉动，期内地产结算金额273.8亿元，同比+31.4%。利润率方面，期内公司实现毛利率 16.31%，同比-1.0pct，较 2020全年下滑 1.0pct；实现归母净利率 4.5%，同比-2.4pct，较 2020全年下滑 4.5pct，截至期末录得合同负债 1288.4亿元，覆盖 2020年营收 1.63倍，已售未结资源 1202.9亿元，覆盖 2020年营收 2.05倍，充分保障未来增长。 费用率方面，期内三费/营收为 8.2%，同比-0.2pct；销管费用/营收为 6.7%，同比-0.2pct；销管费用/销售金额为 2.4%，同比-0.1pct；财务费用/营收为 1.5%，同比+0.03pct。 销售稳增拿地审慎，土地成本把控得当。期内公司实现销售金额 1089.8亿元，同比+33.9%，其中一二线%。拿地方面，期内公司拿地面积 699.9万方，同比+1.7%，其中一二线%，拿地金额/销售金额为 26.7%，同比-7.3pct，楼面价/销售均价为 30.1%，同比-7.6pct。开竣工方面，期内公司实现新开工 541万方，同比-5.9%，完成年度计划的 58%；竣工395万方，同比-25.0%，完成年度计划的 32%。截止期末，公司在建项目建面3193万方，未开工项目建面 1547万方，合计 4740万方，其中一二线%，三四线%。建筑业务方面，期内实现营收 113.5亿元，同比+17.2%，新增合同额 153.1亿元，同比增长 3.3%。其中 3亿元以上项目 17个，占新增合同额的 53%。此外，公司会加快探索第二增长曲线，整合中南置地和建筑的各自业务优势，在代建和 EPC 领域加快探索和拓展，同时在地产开发和城市基建领域输出更多管理能力。 三道红线维持黄档，经营性现金流稳健。期内，公司经营性现金流入 746.4亿元，是一年内到期的各类有息负债的 3.6倍，经营活动产生的现金流量净额24.1亿元，持续保持正值。三道红线方面，资产负债率（扣除预收款）为77.42%，同比-4.26pct；净负债率为 95.3%；现金短债比为 1.29，暂居黄档，预计在 2022年前实现三线达标。截止期末，公司录得有息负债 767.6亿元，较2020年末减少 31.5亿元，其中短期负债占比为 27.2%，同比-3.1pct，长期负债占比为 72.8%，长短期结构更为均衡。 投资建议：维持公司买入评级，预计公司 2021-23年 EPS 为 2.41/2.70/3.22元，对应 PE 为 1.90/1.69/1.42倍。