新冠融合疫苗即将进入期

　　今晚丽珠的半年报，高瓴旗下的人民币基金（天津礼仁投资）出现在第十大股东之列，持股509万股。

　　丽珠集团上半年营收62.35亿元，同比增长22.38%；净利润10.62亿元，同比增长5.75%。销售费用增长过快侵蚀了部分利润。

　　丽珠算是老牌药企了，自1985年成立起，花了十五年时间研制出参芪扶正注射液，主要用于肺脾气虚引起的神疲乏力，是肺癌、胃癌的辅助治疗用药。听名字你可能觉得很虚，但就靠这款药，丽珠在2013年就实现了单品营收13亿，毛利85%的神话。但好景不长，国家对这类辅助用药的适用范围进行限制，再加上招标降价等因素，芪扶正注射液的营收占比逐年下滑。

　　高瓴投资创新药企已经是遍地开花，但投丽珠集团这家老牌药企除了估值够低之外，还有以下几点因素：

　　1）护城河 治疗十二指肠溃疡、胃溃疡的艾普拉唑是1类新药，作为独家品种竞争格局非常好，上半年销售额涨了130%；治疗子宫内膜异位症、子宫肌瘤亮丙瑞林微球是国内最早上市的微球产品之一（另外两家为绿叶制药、北京博恩特），上半年销售额涨52.49%。微球载体具有让药物缓慢释放的功能，极大缓解了血药浓度的峰谷现象，丽珠还在布局微球平台，将微球技术应用到多款药物中。两大主力产品都可避免竞争，有一定的集采免疫性。

　　2）三胎概念 丽珠促泡素上半年营收涨70.14%，达3.08亿元。在国家三胎政策刺激下，辅助生殖赛道很火。基于价格和品质上的优势，丽珠的尿促泡素正实现国产替代。

　　重组人绒促性素已经获批上市；托珠单抗(IL-6R 单抗) 有望成国产首个上市品种，全球销售额高达26亿美元；PD-1已进入临床二期，新冠融合疫苗即将进入三期。

　　4）原料药带来稳定收入 主要有苯丙氨酸、阿卡波糖、盐酸万古霉素、达托霉素等几大类。丽珠这些年一直在提升工艺水平，降低成本；另一方面也从从大宗原料药向特色原料药转型，提高议价空间。

　　目前丽珠集团的市值为376亿元，更新财报后滚动市盈率仅18倍（恒瑞为48倍）。

　　丽珠是众多药企转型的缩影，但好在丽珠拥原料药稳定的营收和有两个1类新药的竞争力，并且促泡素在国家多胎政策下迎来新的增长空间。生物药的布局也走在了转型的前列。