公司是全球/ 代工龙头

　　TWS 份额持续增长，智能穿戴优势地位突出：根据Canalys 预测，2021年中全球TWS 智能无线 年的平均年复合增长率约为19.8%。公司是大客户核心供应商，降噪耳机产线爬坡顺利，供应份额稳步提升，且零部件自制比例稳步扩增。此外，大客户头戴式耳机和智能音响以及安卓系列客户亦有广阔市场。根据Canalys 预测，2021 年智能 可穿戴产品出货量约为2 亿台，同比增长约12%，预计2020 至2024 年的年复合增长率为6.7%。在智能手表领域，公司可提供从产品概 念、ID 设计、电子设计、结构设计到研发、生产制造的一体化解决方案，市场优势地位突出。 AR/VR 一站式研发制造，业绩增长潜能充足：根据IDC 的预测数据，2021 年测全球VR 虚拟现实产品同比增长约为46.2%，2020 至2024 年的年复合增长率约为48%。公司是全球VR/AR 代工龙头，具备VR 头显及配套设备的一站式研发制造能力，目前已进入Oculus、Sony 供应链，2020 年公司产品出货量增长显著，中高端VR 产品的出货份额领先。公司作为全球VR/AR 组装龙头，具备光学、传感器、蓝牙模块等关键零部件的垂直供应能力，未来随着VR/AR 市场进一步起量，公司业绩增长潜能充足。 分拆歌尔微电子，“家园5 号”持股计划公布：公司拟将控股子公司歌尔微分拆至深交所创业板上市，分拆完成后，公司仍维持对歌尔微的控制权，歌尔微作为公司下属的微电子、半导体业务平台，将进一步提升MEMS 麦克风、MEMS 传感器、微系统模组等相关产品的竞争力，增强其风险防范能力和盈利能力，实现快速健康可持续发展。此外，公司公布“家园5 号”员工持股计划，向公司569 名管理和业务骨干授予6,350万份股票期权，约占公司股本总额的1.86%，行权价格为29.48 元/股。

　　行权考核年度为2021-2022 年，行权条件包括：以2020 年为基础，2021年营业收入增长率不低于25%，2022 年营业收入增长率不低于50%。

　　各板块收入高增长，Q2指引持续向上。一季度公司各个板块营业收入同比高增长，精密零组件、智能声学整机、智能硬件收入增速分别为39.37%、126.76%、267.84%。精密零组件业务主要受益于全球智能手机等终端出货增长，智能声学整体业务主要受惠于在大客户TWS耳机份额提升，智能硬件业务增长动力来自下游客户新款高性价比VR头显设备的持续畅销。公司二季度业绩指引依旧强劲，主要增长动能预期仍将来自VR产品以及大客户TWS耳机放量，叠加盈利能力改善，贡献二季度高成长。 预计2021 年上半年公司归属于上市公司股东的净利润区间为15.61-17.96 亿元，同比增长100%-130%。

　　 盈利预测与投资评级：公司零组件+整机协同性显著，维持此前盈利预测，预计公司2021-23 年收入739.7/936.1/1162.5 亿元，预计归母净利润41.3/54.5/66.5 亿元，对应P/E 为31.5/23.8/19.5 倍，维持“买入”评级。