机床龙头津上机床中国（01651）换挡加速：收入突

　　2022财年海外机床市场已从疫情中大致恢复，机床需求较上一年度有了大幅增长，且该需求已达到历史最高水准，这一变化是津上中国

　　在收入保持稳步增长的同时，津上中国的盈利表现亦愈发出色。2022财年，津上的毛利达到11.73亿元，同比大增53.3%；对应毛利率为26.5%，较上一年度的24.6%亦有显著提升。

　　同期，津上中国的净利润亦跟随营收、毛利呈同向增长，净利润规模达6.67亿元创历史新高，增速高达70.3%。

　　作为行业龙头公司，津上中国的净资产收益率表现亦处于行业领先位置，且近年来有加速上行的趋势。数据显示，2022财年公司的ROE为33.5%，而2021财年同期为24.3%。考虑到津上中国的制造业公司属性，公司能取得如此高的收益表现实属可贵。

　　另外，颇为值得称道的是，在业务规模不断扩容的同时，津上中国的营运能力仍在继续增强，2022财年公司平均存货周转天数为96天，较上一年度减少了4天，对比国内各机床厂家大多分布在200-300天的情况来看，这是一个一骑绝尘的水准。

　　多因素共振料对业绩增势提供强支撑

　　出色的2022财年业绩，印证了津上中国的高成长属性。而展望后市，投资者亦可以对其接下来的表现报以更高期待。

　　首先就下游市场需求来看，以汽车行业为例，汽车行业电动化升级将持续带动高端机床产品需求的增长。根据中国汽车工业协会统计，2021年，我国新能源汽车销量为333.41万辆，同比增长167.64%；2017-2021年，我国新能源汽车复合增长率高达54.91%，渗透率从2017年的2.4%提升至2021年的16%。

　　另据中商产业研究院的预测，2022年我国新能源汽车的销量有望达到473.19万辆，渗透率有望加速提升至22.6%。

　　除增长势能强劲的汽车行业外，3C产品的技术升级亦有望对机床产品需求形成较强支撑。根据IDC预测，随着5G技术的全面下沉及终端产品进一步丰富，5G渗透率有望加速提升。数据显示，2020年全球5G手机出货量约为2.74亿部，而2023年有望达到8.5亿部，2021-2023年复合增长率有望达到45.84%；另据IDC报告，2021年5G设备的出货量增长率高达117%。5G手机及相关设备渗透率的提升，料将提振上游机床行业的需求。

　　面对下游市场日益旺盛的需求，津上中国亦采取多项举措来满足客户需要。一方面，在2022财年津上中国先后有两款新机型M10J和VL4面世。据了解，M10J为精密刀塔车床，搭载了10英寸卡盘的车、钻、镗大行程加工机，目前已广泛应用于汽车、工程机械等行业。而VL4则是精密加工中心，其特点是加长型BT40加工中心，适用于大型、高刚性零部件加工，目前该产品已广泛应用于汽车、模具等行业。

　　另一方面，津上中国亦在积极扩产以匹配客户需求。目前，津上的安徽新工厂已于2021年3月开始铸件生产，每月产能达到1000吨；机加工设备逐步导入，当前已开始功能部件的加工。另据公司方面介绍，安徽新工厂计划将于2023年初进行机加工单元品组装、整机组装。

　　另外，津上中国的平湖中津新工厂的产能正处于加速释放的过程中，后期完全投产后，预计可提供约4000-4500台机床组装产能。

　　回看资本市场走势，由于身处制造业上游，又是在流动性有所欠缺的港股上市，津上中国的受关注度一直较在A股上市的同行为低。

　　不过，所谓“价值也许会迟到，但永远不会缺席”，在港股市场上，一旦价值发现，股价短期内直线拉升修复估值的案例屡见不鲜。

　　财报验证基本面优异，而就未来预期来看，津上中国的成长后劲强韧，基于此，假以时日公司注定将获得市场的重估。