流通股本近万亿

　　同样都是万亿成交额，为何以往三大指数同涨同跌，当前的万亿成交额与之前是否存在着不同之处？答案是肯定的。

　　市场体量不同：流通股本接近2015年的两倍

　　万亿成交额在2015年以前较为少见。近年来，A股市场不断扩容，加速膨胀。2015年，A股流通股本日均3.45万亿，流通市值日均40万亿元。截至2021年8月末，上市公司总数是2015年初的两倍左右，流通股本近6万亿，流通市值超过70万亿元。

　　这意味着，当前的A股市场体量较2015年接近翻倍；对比成交量与流通股本发现，2015年日均成交量是日均流通股本的2%；2015年连续43日万亿成交额期间（2015年5月8日至2015年7月8日），日均成交量是日均流通股本的2.77%。如今连续38日破万亿成交额以来，日均成交量不到日均流通股本的1.6%。

　　因此，当前的万亿成交额并不能完全对标2015年的万亿成交额。

　　市场活跃度不高：换手率不到2015年的一半

　　万亿成交额的不同还体现在多个方面，以历史上成交额破万亿连续天数前三的时间段来看，分别是区间2（2015年5月8日至2015年7月8日，连续43日）、区间1（2015年3月17日至2015年5月6日，连续26日）、区间3（2021年7月21日至2021年9月10日，共38日），以及区间4（2021年4月22日至2021年5月24日，成交额连续20天低万亿）。

　　对比4个区间的数据来看，在当前的万亿成交额之下，A股市场估值更低，换手率也更低。区间3沪指的估值不到15倍，区间2沪指估值接近20倍，区间3沪指估值超过20倍。

　　换手率就更低，三大指数在区间3的日均换手率大幅超过区间4，但不足区间2的一半。可见，当前的市场与2015年的万亿成交额期间相比，并没有那么活跃。

　　量化交易占比越来越大，散户操作频繁

　　近期量化基金频遭点名，机构人士表示，量化交易量占比约20%至25%，甚至有可能超过50%，量化基金或成为A股成交额放大的重要推手之一。

　　关于量化交易并没有直观成交额数据，但其它角度可以侧面证实量化交易究竟有多活跃。根据公开信息显示，截至2021年6月30日，证券类私募中，量化产品规模接近万亿、规模占比约两成；百亿以上量化私募管理人的合计规模估算约4800亿。

　　数据宝统计显示，公募量化基金数量及规模直线月份公募量化基金累计发行2355.78亿份。今年8月份以来发行速度加快，新增发行超过6月份及7月份总和。并且投资回报非常可观，公募量化基金最新净值较去年上涨的占比近七成，39只量化对冲基金最新净值较去年末上涨的有33只。

　　从市场交易数据来看，A股波动较以往加大。2021年全部A股平均波动率(年化)达到76.59%，创2015年以来新高，2020年低于70%。

　　另一方面，散户交易更加频繁。对2021年中报数据分析，发现自7月21日以来，筹码越分散的股票，换手率越高，这种规律在以往并不明显。具体来看，机构持股比例超过60%股票，区间内日均换手率不到3%；机构持股低于1%的股票，日均换手率超过5%。