卷土重来！两度更换保荐方，周六福能否圆梦A股

　　周六福周发上会未获通过，成为当日5家闯关的企业中唯一一家被否者。其中，发审委对周六福加盟模式收入占比超过80％、多起商标权纠纷、应收账款及存货月较大且增长较快等问题提出质疑。

　　周六福拥有加盟店3,694家、自营店70家，终端门店覆盖全国30余个省、直辖市、自治区。

　　从收入结构来看，周六福仍维持着“加盟模式为主、自营模式为辅”的业务模式，但各业务占比变化明显。其中，2021年加盟模式收入占比营收为57.45％，与2019年的82.05％相比下降明显，但仍超过50％大关。

　　加盟模式在黄金珠宝行业中盛行，但自有其问题所在。周六福坦称，加盟模式能够使公司在发展前期以较低成本和更为灵活的方式迅速占领市场，但经营管理的主导权由加盟商自行把控，不排除加盟商因自身利益考量违规经营的风险。

　　另外，若加盟商自主撤店或转为投资其它珠宝品牌，而公司又无法对空缺的渠道进行及时、有效的招商和调整，则公司收入将面临增长放缓甚至下降的风险。

　　基于此，周六福近两年开始增加自营店的数量，2020年全年新增18家自营店、2021年全年新增30家自营店。自营模式收入也从2019年的17.95％大举升至42.55％，其中电商占比28.14％。

　　周六福表示，其主要以全资子公司周六福电商开展线上运营，报告期内电商业务蓬勃发展，电商业务主营业务收入占比从2019年的12.95％提高到2021年的28.14％。近年来公司还积极探索直播带货等方式，开拓特色产品，通过线上线下相互赋能的方式促进品牌运营和发展。2021年度，京东和唯品会成为前五大客户中的前两位，合计占比营收超过8％。

　　受疫情影响，各类消费均将电商作为发力渠道，黄金珠宝也不例外。在刚过去没多久的618，周大生、中国黄金，周大福等品牌均有亮眼表现。以中国黄金为例，其在大促期间累计直播7442场，还与天猫联名推出“珍如金”投资金条并广泛推广种草。

　　开源证券研报指出，黄金珠宝头部品牌积极参与电商大促，线上渠道有望成为行业增长的重要增量。大环境如此，发力电商能否成为周六福的突围之路，还有待观察。