年因新能源发电意外上网量增加导致业绩增长

　　粤水电的业务盈利结构，粤水电两部分一部分是低利润的工程承包是一大块主营收入规模大但利润率低，目前在手合同近300亿，后期大湾区建设，再后赣粤大运河等项目应该合同还会接不少，就是业务利润率很低。

　　其次是正在成长的新能源发电这一块业务，这一块跟粤电力等火电企业完全不同。粤水电的水力发电部分，成本很低，但签订的上网电价也低，水电大多是这个特点并没有市场化和火电同等价格，也是水利建设投资巨大，通常需要国家投资，占地拆迁交通等配套，水电站拥有者仅投资配套的水电站，上网电价低些也可以理解，这部分利润主要是看上游来水是否均衡充沛。新的亮点就是水电作为绿能是否纳入碳排放交易，其次是抽水蓄能发电的利润，这是过去一般盈利预测没有考虑到的。目前粤水电除自有3、4个水电站外，还参股了几个大型水电站，占有一定的比例5%-15%的股权。具体项目大家可以查以前的公告。

　　过去粤水电开发的新能源风力，光伏发电项目都是有补贴额的项目，上网电价是成本+补贴额的固定电价模式，看过去项目签的上网电价都是很高的，早期的风电光电部分是1.1元的上网电价一般时间是20年，所以影响粤水电的不是煤炭的成本暴涨，新能源发电的成本基本是不变，甚至是逐步走低的，最近有所反弹。影响效益的关键是发电的上网率，过去由于粤水电新能源发电（特别是新疆甘肃地区）其上网电价高，电网倾向于选择低价格的火力发电，所以所谓的电网公司弃风电弃光电现象严重，影响了粤水电新能源的效益，近期这种因素大幅改善，所以中报粤水电净利润增长大幅度超越营业收入的增长。所以由此推断三季度报表仍维持同样的趋势。和粤电力等完全不是一个故事，大家务必不要被故意或不了解情况的人带沟里了！如果大幅下降公司早就发公告了，不是吗？当然目前粤水电又面临一个全新的市场环境，就是平价新能源没有补贴的环境，低的发电成本，如何通过碳交易降低成本是新环境获得更大发展的关键，应该说面临一个很大的市场机遇，但能否抓住看公司如何作为了。目前看还是比较满意的，发可转债的项目巴楚县的150兆瓦的光伏项目，钱还没收到，项目已经启动了，并且完成了项目设备招标（成本2元/瓦左右），该项目光伏项目建设半年时间，到明年4月差不多就已经可以发电产生效益了，办事效率还是不错的。其他的新能源项目在筹集资金到位后也会进一步推进，具体项目有人专门列过单子，投资上百亿。新能源发展前景好，但是面临的市场竞争也会激烈，特别是大的国企，电力公司都一窝蜂的参与进来，竞争取得项目资源就更难了，目前粤水电除大本营广东，长期耕耘的新疆、甘肃，还有山东、河南能拿到一些项目外，其他地方竞标优势不大。最近内蒙投标了不少新能源项目粤水电在那边下功夫不多，基本就没有拿到什么项目。当然，粤水电作为省级国企有这种投资新能源的前瞻性和项目储备已经算是不错了。看广东国资委、建工集团今后是否在新能源建设方面对粤水电有更多的支持。如建工下面有的不错的工程公司，水电站等注入粤水电，在新能源建设资金方面予以支持。

　　粤水电业务盈利情况基本如此把。从三季度业绩历史预测看，2020年2-3季度增长是0.056分，考虑到2021年1-2季度业绩因新能源发电大幅增长0.09分（上年同期为0.06分）的情况，预计2021年2-3季度的增长幅度会维持高增长，因此单三季度利润应在8分钱左右，合计三季度业绩0.2-0.21是可能的。还有施工企业特点年底结算，因此历年第四季度的业绩都是最高的，单第四季度业绩应在0.1或之上，2021年因新能源发电意外上网量增加导致业绩增长，年度收益应该在0.3元或以上，以今日收盘价计算为15.26倍市盈率。明年仍然有新能源项目投产，有现有发电项目价格适当调升，现有新能源项目碳排交易额外收益，重组资产注入效益等因素，粤水电业绩维持一定幅度增长确定性是一定的。