大部分主动基金战胜不了指数基金

　　技术面，先来看沪指，短期的上升趋势线区域内明显有较强支撑，中期向好的趋势并未发生改变，所以淡定看待指数涨跌即可。

　　创业板方面，创业板指近期在3100区域有了一个小双底的雏形形成，企稳的概率正在持续加大，但要确认企稳重新转为多头还需要一根标志性的阳线带领指数走出小箱体。近期的操作性依旧不佳，保持等待即可。北上资金方面，同样是温和，没有指向性。

　　验证：短期唯一确定的是——30日是下周的极值！如果30日是下周高点，那么27或28日低点；

　　如果30日是下周低点，27日则为下周高点。日线slowkd继续下行，让子弹飞一天再看。

　　价值投资就是选择优秀的企业，与优秀的企业共成长.无论哪个国家，优秀的企业都是稀缺的，中国的老龄化不以任何人的意志为转移，注定会到来，所以我们认为，医疗板块是永远的黄金赛道展望未来，医保局推动中国医疗体系的改革之后，医疗行业已经进入“赛道+个股”的医药投资时代.估值合理的优质赛道+医疗核心资产是专业投资人的不二选择。未来对于投资人的专业水平要求越来越高，新赛道药品和细分领域专精特新的小企业，自下而上选股将会是超额收益的重要来源.未来医疗板块的新赛道需要具备以下三个特征：

　　首先，高成长的新赛道依然是投资者必然考虑的领域。这些新赛道一般需要有两个特点：一是“新”——高成长，远期空间大，能够引发投资者，投资者持仓不拥挤，二是具备较高的投资研究性价比——认知壁垒不高，胜率要高，这样的赛道往往能够形成医药基金和全市场基金的“最大公约数”.从生意模式角度、中长期业绩增长确定性以及估值合理角度，我们认为选主线、创新药产业链：研发投入及投融资高景气，“卖水人”订单持续旺盛创新药的研发和生产环节繁杂，单一企业贯通全产业链难度极大，高效率的平台化研发和生产机构营运而生，CRO，CDMO等企业专注于产业链中的少数环节，具备较多专业性人才和研发生产技术，成为新药研发分工合作和全球化的代表产业。国内CXO企业具备规模优势和“工程师红利”，既可参与全球新药研发外包的竞争，也受益于国内创新药研发的快速崛起，所处赛道宽广，且多数企业具备差异化的技术平台，客户认可度高，构筑强大的竞争壁垒，中长期将维持高景气度。相关标的：药明康德等。

　　2、生命科学产业链：生物科研试剂赛道宽广，国产品牌仍大有可为.对比外资品牌科研试剂，国产试剂具备价格和货期优势，未来国内科研试剂市场的国产替代确定性较强，替代空间巨大，目前各上游企业IPO募资扩产积极性高企，行业整体景气度持续向上。相关标的：阿拉丁、泰坦科技、键凯科技、皓元医药，以及即将上市的诺唯赞等.

　　3、创新药板块：鉴于目前支付端医保以价值为导向的趋势，对于企业而言仿制药面临竞争集采只是时间问题，推陈出新成为唯一出路；此外随着BigPharma与Biotech发力，部分潜力靶点竞争已趋于白热化，创新药研发进入

　　“下半场”。在政策背景下，我们建议：1）资金充裕、临床转化效率高和销售能力强的BigPharma；2）平台延展性强、具备差异化竞争优势和国际化潜力的Biotech.相关标的：A股恒瑞医药（国内创新药龙头企业）.对于初创型Biotech 企业而言，我们仍需相关研发人才的学术背景底层技术平台的可延展性，这事关企业优质的研发管线是否可顺利兑现和持续扩充，相关标的港股百济神州、信达生物、君实生物、荣昌生物、康方生物、亚盛医药等企业.4、医疗器械：迈瑞医疗.短期政策扰动不改长期发展逻辑，未来十年是国产医疗器械产品自有技术创新与升级的阶段，也是“进口替代”作为国产医疗器械发展主旋律的攻坚阶段.我们持续看好迈瑞医疗，其完备的产品布局和强大的产品及信息化方案，有望在公共卫生补短板、医疗新基建中迎来巨大的机遇.

　　5、类消费品：消费升级产品终端需求庞大，且通常远未被满足，随着认知度的提升和物质水平的提升，长期可保持稳健增长，估值消化确定性高.相关标的包括角膜塑形镜龙头企业欧普康视以；国内舌下脱敏龙头我武生物；生长激素龙头企业长春高新；隐形正畸龙头时代天使.

　　三季报业绩有望超预期的优质个股

　　继续从新能源包括光伏、风能、氢燃料等方向来挖掘一下机会，供参考。

　　说到指数基金，自然离不开其投资的对象——指数，那么什么是指数呢？

　　股票价格指数就是选取有代表性的一组股票编制计算，用以描述股票市场总体价格水平或某类股票价格水平变化的指标。简单来说，股票指数就是一个股票组合，按照事先约定的计算方法，每天告诉你这个组合的变化情况。除股票价格指数以外，还有债券指数、商品价格指数等描述各种资产的指数。

　　2那么指数有什么作用呢？

　　第一，刻画市场走势。大家最为熟悉的指数莫过于上证综指、深证成指和创业板指数，原因很简单，每天财经新闻都会滚动播放它们，通过指数，大家就能清楚地了解当天股票市场整体是涨还是跌。

　　第二，跟踪投资的工具。最常见的就是指数基金产品，大家耳熟能详的沪深300指数基金就是围绕沪深300指数产生的投资工具，通过基金管理公司运用程序化交易，替你按照指数权重购买300只沪深300指数里面的股票，最终达到指数涨幅多少，你的基金也能实现基本一致的收益水平。

　　第三，金融衍生品的工具。围绕指数衍生出股指期货、股指期权、场外衍生品等风险管理工具，如大家常听的比如上证50股指期货合约、沪深300股指期货合约和中证500股指期货合约。

　　3指数基金究竟有哪些优势呢？

　　指数基金，就是以指数成份股为投资对象，以获取与指数大致相同收益率为投资目标的被动型基金。比如你买了中证500指数基金，就如同拥有了沪深两市的500只股票。如果指数涨了，指数基金就赚钱。

　　简单来说，指数基金主要有以下四点优势。

　　第一，指数基金可分散投资风险。俗语说“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”，而投资指数基金正是把资金分散到指数中不同的行业、不同的成份股里，有效规避了个股风险。

　　第二，指数基金投资费率较低。通常来说，普通主动股票基金的管理费率为1.5%，而指数基金的管理费率仅有0.5%，每年费率少收了1%，以100万元的本金计算，每年能为投资者节省1万元。

　　第三，指数基金透明度较高。投资者只要看到指数基金所跟踪的目标指数的涨跌就可以大体上判断出自己投资的那只指数基金净值的变动。指数基金管理过程受人为影响较小。指数基金的投资管理过程是对相应的目标指数进行被动跟踪的过程，而不是频繁地进行主动性的投资。

　　第四，牛市中指数基金的收益表现优异。由于指数基金采用纪律化投资，克服了投资者情绪的影响，仓位维持在90%以上，因此当行情来了时，指数基金自然表现突出。

　　4大部分主动基金战胜不了指数基金

　　大部分投资者主观上都会存在一个误区，认为主动基金选股的基金一定比指数基金投资收益更好。约翰博格（指数基金之父，先锋集团创始人）说过：“如果你投资主动基金，其中隐含的原因是你认为基金经理会提前采取措施应对市场下跌。你不会期待指数基金做这事情，不管市场如何，指数基金会给你合理的市场回报。然而在危机实际发生的时候，主动基金经理并没能保护投资者。”

　　美国有一项研究证明了这个观点，在1929—1972年的美国股市里，如果采用市场择时方法，判断正确的概率超过70%，才能获得与买入并持有同期股票的人一样的收益。这就是为何大部分主动基金战胜不了指数基金的奥秘所在。

　　从海外数据来看，大部分主动投资基金经理战胜不了指数基金。截至2016年6月30日的最近10年，美国国内股票基金有88%跑不过标普1500（综合）指数；大盘股票基金有85%跑不过标普500（大盘）指数；中盘股票基金有91%跑不过标普400（中盘）指数；小盘股票基金有91%跑不过标普600（小盘）指数，如表3所示。

　　回看2007年1月1日至2017年9月30日，中证500指数累计收益率为283%，而主动基金平均收益率为177%，中证500在160只主动基金里面排名第23名，战胜了86%的主动基金，如表4所示。可见，长期来看指数基金能够战胜绝大部分主动基金的投资业绩。

　　低成本的指数基金优势较大

　　“选择低成本基金”是约翰博格购买基金的首要规则。不同于目前国内基金投资者看重预期收益的普遍思维，约翰博格把投资成本放到了第一位。约翰博格认为，费率与收益率的联系并非偶然，低费率是某只基金表现好的唯一重要因素。因此，要仔细考虑费率对基金回报率的影响。在这个问题上，指数基金由于其被动管理的方式，有天然的低成本优势。另外，在主动管理型的基金中，基金组合的换手率也值得，因为高换手率也会带来高昂的成本。

　　为什么选择低成本基金如此重要呢？考虑复利因素，低成本的指数基金优势巨大。假设指数基金与主动基金的收益率费前都为11%。按照上面的假设，指数基金费后收益率为10.4%。主动基金费后收益率为9.28%，如表5所示，经过20年的复利影响，指数基金20年后的收益率为623%，而主动基金的收益率仅为490%，两者相差高达133%，如图2所示，可以说，省到就是赚到。

　　6股票指数基金长期持有收益可观

　　“指数基金到底能不能长期持有？”可能有很多投资者会有这样的疑问。众所周知，股票指数基金波动较大，尤其在熊市来临的时候，市场跌跌不休，很多投资对于持有股票指数基金失去信心。然而正如经济有周期，有衰退期和萧条期，就有复苏期与繁荣期，尽管在衰退期和萧条期企业的基本面会受到冲击，但是只要企业质地没问题，相信经济长期的趋势是向上的，那么这些优秀的公司长期会给予投资者可观的回报。

　　强斯是一个中年男子，生活在某个富人宅院的孤室中，他与外界接触甚少。强斯有两个消磨时间的爱好：看电视和打理他居室外的花园。宅院的主人过世后，强斯首次跨出宅院，踏进外面的世界。一次，他被一辆豪华房车撞到，受了伤。车的主人是一位颇具实力的企业家，并且还是总统顾问。当强斯被紧急送到这位企业家的家里并实施医疗救护时，他仅称自己是“园丁强斯”（Chance the gardener）。在混乱中，他的名字随即被误以为是“昌西格德纳”（Chauncey Gardiner）。

　　当总统造访这位企业家时，恢复中的强斯也坐在旁边。当时，经济形势不景气，美国的诸多蓝筹股公司备受压力，股票市场濒临崩溃。总统出乎意料地向强斯征求意见。

　　强斯开始有点畏缩，之后，他感到自己的思维仿佛突然从湿润的泥土中破土而出，与这看似不利的气氛缠绕在一起。最后，他盯着地毯说：“在花园里，草木生长顺应季节，有春夏，也有秋冬，然后又是春夏，只要草木的根基未受损伤，它们将顺利生长。”

　　他慢慢抬起眼睛，看到总统对他的回答似乎很满意。实际上，总统非常高兴。

　　“我必须承认，格德纳先生，这是很长时间以来，我听到的最令人振奋和乐观的看法。我们中的很多人忘记了自然界与人类社会的相通之处。正如自然界一样，从长期来看，我们的经济体系保持着稳定和理性，这就是我们不必害怕自然规律的原因……我们坦然迎接不可避免的季节更替，却为经济的周期变动而烦恼，我们是多么愚蠢啊！”

　　就像强斯一样，当熊市来临的时候，我们也要对经济和企业未来充满信心，在熊市中用分批或者定投的方式进行播种，等待经济复苏和牛市来临。

　　根据《股市长线法宝》的作者西格尔教授对美国金融市场近200多年的数据进行分析，发现股票资产是长期收益率最高的资产，其次是债券，而且仅仅配置债券资产是无法战胜通货膨胀，只有长期持有股票资产才可以跑赢通货膨胀。而从A股市场数据来看，股票市场的长期收益远好于债券基金和货币基金。从2011年至2019年，国内货币基金指数的平均年化收益率为3.6%，债券基金指数平均年化收益率为4.64%，而中证100全收益指数平均年化收益率为7.51%，如图3所示。

　　尽管股票资产持有期会有波动，但是我们如果掌握正确的方法去投资它们，在市场疯狂的时候考虑卖出，在市场恐惧的时候用分批或者定投的方式去配置指数基金，学会挑选指数基金品种，运用合理的方法去投资，相信大家能够分享股票指数上涨带来的丰厚长期收益。

　　对于小白投资者进行指数投资，有两点忠告：

　　如果你看好未来股市或者某个行业，则应选择宽基指数或者行业指数买入持有，获取股市上涨带来的收益。另外，指数基金是工具，不必一直持有，需要你在高点卖出，尤其是在阶段性的高点和牛市的高点卖出，否则，如果一直持有不动，在A股市场容易“坐过山车”。

　　如果你对未来行情不确定或者持悲观态度，可以考虑采取定投方法进行投资。因为定投让你可以在指数点位低时买到更多便宜筹码，到市场出现行情时收益颇丰。