且公司电池片盈利超预期

　　事件：8月 18日，公司发布 2021年中期报告，2021H1实现营业收入 265.6亿元，同比增长 41.8%；毛利率 24.2%，同比提升 7.8pct；归母净利润 29.7亿元，同比增长 193.5%；扣非归母净利润 29.9亿元，同比增长 212.2%。其中 2021Q2营收159.4亿元，同比增加 46.1%；归母净利润 21.2亿元，同比增长 218.1%。 硅料盈利能力大幅提升，扩产计划持续推进。2021H1硅料产量 5.06万吨，平均生产成本 3.65万元/吨，毛利率为 69.39%；其中 Q2销量 2.6万吨，平均售价 16~17万元/吨。根据规划，预计乐山二期 5万吨、保山一期 5万吨将于 2021年底投产，包头二期 5万吨将于 2022年内投产，计划在乐山新增 20万吨产能（10万吨计划2022年底投产），预计 2022年底公司高纯晶硅产能将达 33万吨。 电池片尺寸结构进一步优化，新技术研发取得阶段性进展。2021H1电池及组件销量 14.93GW，同比增长 92.68%，单晶电池毛利率 11.65%；其中 Q2电池片销量7GW，单晶 6GW 出头，单晶单瓦净利维持在 3.5分以上，单晶非硅成本全面低于0.2元/W。大尺寸方面，166及以上出货占比达到 65%，6月 210占比提升至 37%。 产能方面，分两期建成与天合光能合作的电池项目，一期 7.5GW 将于今年内建成，二期 7.5GW 将于 2022年上半年建成，预计 2022年电池产能超过 55GW，其中210将超过 35GW。新技术方面，公司新增建设 1GW 异质结中试线，处于产能爬坡阶段；力争下半年建成 1GW TOPCon 中试线。 投资建议：考虑到下半年硅料价格高位维持，且公司电池片盈利超预期，上调公司2021年-2023年归母净利润分别至 85.6亿元、105.5亿元、121.3亿元，相当于2021年 25.7倍的动态市盈率，维持“买入-A”的投资评级。