光伏行业长期成长空间打开

　　Q4光伏需求旺季更旺，公司胶膜新产能释放份额翻倍，将跨过盈利拐点实现量价齐升。 2021H1光伏需求受制于硅料价格高企、产业链利益博弈、下游终端按兵观望影响，1-6月国内累计新增装机仅为13GW。我们判断光伏需求Q4旺季更旺：年内部分补贴项目并网仍有刚性需求支撑，且海外融资成本低对涨价容忍度高，保守估计2021年国内/全球光伏新增装机分别为50/150GW。胶膜环节属于非硅产业链，其价值仅占组件的不到8%（按Q1平均报价计算），后续光伏装机逐步回暖将带动光伏胶膜需求量增，同时开工率提升也将提升盈利能力。 2020年公司光伏胶膜出货1.63亿平米（有效产能1.7亿平米），全球份额超10%。当前公司加速泰州/上饶等基地产能建设及爬坡，全部达产后产能将提升到6亿平米，市占率有望超过20%。双碳目标下，光伏行业长期成长空间打开，且下游组件竞争格局进一步向龙头集中，公司紧抓隆基/晶科/天合/韩华等组件龙头客户，将充分受益龙头客户放量。 公司核心技术团队毕业于上海交大化学系高分子材料专业，率先布局白色EVA/共挤POE 胶膜优质产品。我们判断光伏压抑的需求或集中在Q4释放，原料EVA树脂供给偏紧，胶膜优质产能供不应求。