大宗商品：自下而上看需求 稳增长及春季复工力

　　30个大中城市年累计商品房成交面积同比下降42.86％，其中一二线大中城市商品房成交面积同比降46.46％，其中一二线、地产后周期：地产政策放松，细分行业边际分化

　　玻璃方面，上周原片厂家库存继续累积，且累库势头仍比较强劲。华北地区深加工市场表现一般，加工企业接单仍以短周期订单为主，对原片采购维持刚需。华东地区玻璃价格受华北地区低价冲击，价格也有所下滑。华中地区深加工企业订单延续弱势，原片采购也以刚需为主。华南地区受暴雨天气影响较大，企业出货整体偏弱，多数厂家虽有降价刺激，但效果一般。整体来看，虽然近期地产政策放松力度在加大，但终端需求尚未看到明显修复。资金偏紧叠加南方梅雨季节来临，玻璃终端需求短期难有明显好转，原片厂家高库存压力仍将延续。

　　铝：上周铝型材规模企业开工率环比继续小幅改善，上涨0.2％至69.2％。铝棒库存小幅增加，较上周增加1.4万吨至15.9万吨，铝棒加工费出现小幅下行，较上周下降53元至446元/吨。上周上海地区复工继续推进带动华东地区型材开工率上升，江阴地区封控解除使得型材企业开工率已经恢复至疫情前的水平，其他地区型材企业开工率变动不大。总体来看地产端下游需求依然低迷，整体订单不及去年同期，部分企业寻求出口机会。近期国内不断推出政策稳定地产消费，后续政策刺激效果有待观察，随着疫情影响逐步解除，后续开工继续上行的空间预计有限。

　　2.3、基建：专项债发行速度较快，关注需求持续性

　　宏观及中观层面，截至6月10日当周，各省新增地方政府专项债发行量累计2.14万亿元，开年以来的发行速度较快。不过同样由于端午假期的影响，近两周专项债发行速度略有减慢，6月10日当周发行950亿元。若今年新增额度在6月底发行完毕，后续发行量仍将维持高水平。

　　微观层面，从工业品需求视角，带钢、热卷以及锌的下游焊管和镀锌管有较大比例用于建筑脚手架，体现相关基建的施工需求。铜材和铝材多用于电线、电缆领域，能够比较直接反映电网投资需求，另外，锌及其下游镀锌板卷有较大比例用于交通运输等传统基建和部分新基建。

　　近期钢管需求依然维持旺盛，成交量处于高位。1月份镀锌管产量高于过去几年水平，库存处于低位，也意味着下游终端的采购需求比较旺盛。4月下旬以来Mysteel镀锌及焊管成交量有较为明显的回升，均明显高于去年同期的水平。焊管基本用于建筑类脚手架，镀锌管用于盘扣脚手架的比例也比较大，管材需求的提升也意味着下游项目施工的订单需求有比较明显的恢复。

　　部分直发基建终端的钢贸商依然整体反馈，终端回款情况改善情况与此前变化不大。整体看，今年基建类项目数量增加比较明显，不过实际工作量的释放还比较一般。今年新立项的基建项目在三季度还难以进入实际需求释放期。疫情后会出现一定的需求回补，但以存量项目为主。

　　铝：上周国内铝线缆龙头企业开工率维持在58％左右。随着近期上海地区的疫情好转，运输等情况明显恢复。龙头企业生产稳定，终端拿货意愿增加，企业库存降低，资金压力明显缓解，接单意愿上升。河南、山东地区线缆企业开工维稳为主。目前电缆行业处于季节性旺季，总体订单尚可，目前行业积压订单较多，6月企业排产情况良好，其中涉及铝合金光伏线缆的企业需求较好，订单增量较大。预计线缆消费短期将维持较高水平。

　　锌方面，终端下游约33％直接对应基建相关领域，其中又以各类镀锌钢材在新老基建中的应用最为广泛。上周样本钢厂镀锌板产量增至90万吨，高于历史同期；成品库存环比降低1.8万吨至171万吨，数据表明镀锌板消费持续向好。端午假期后，前期放假的企业基本恢复正常生产，叠加疫情扰动边际转弱，镀锌厂开工率环比回升，但据了解当前终端订单尚无明显起色，且即将到来的梅雨季或将对南方地区终端开工构成一定扰动，在此情况下短期内镀锌厂开工率进一步提升的空间或较为有限。此外，随着各地疫情得到有效控制，下游企业的生产信心逐步修复，锌价回调时下游补库需求释放带动锌锭库存去化，国内精炼锌库存去化节奏较前期明显加快。

　　2.4、制造业：行业表现分化，关注疫情对需求影响

　　商品层面，钢材中的板材、铜等有色金属、橡胶的下游涉及了汽车、家电、机械、重卡等制造业行业。

　　钢材视角来看，上海复工以来，近期卷板需求略有回升。6月10日当周，热卷表需和开平量环比有所回升。而从微观调研显示，制造业实际恢复的速度并不是很快，近期需求的回升更多源自节前补库还需观察。此外，由于近期欧洲钢价的下跌，补库阶段暂告段落，出口接单整体仍维持清淡。

　　橡胶方面：上周受端午假期影响，国内轮胎企业开工率环比有所下滑。预计随着检修企业逐步复工，将对开工率形成一定拉动。值得注意的是，当前轮胎企业新增订单仍然有限，行业低价竞争激烈。产销两弱下，企业整体成品胎库存水平仍比较高，后续轮胎厂家开工率提升幅度预计有限。由于终端需求低迷，经销商补货积极性不高，市场成交主要集中在部分低价货源。销售压力下，后续预计仍会有轮胎企业根据自身库存情况，给予一定优惠政策以刺激下游拿货积极性。