铁锂电池安全性高

　　主营纳米磷酸铁锂正极材料，为行业内龙头企业。 公司于 2007年成立， 2019在深交所创业板 IPO 上市，是磷酸铁锂赛道最纯标的之一，为该 环节龙头企业。 20年公司出货 3.07万吨，同增 31.2%， 市占率为 25%， 稳居行业首位。公司管理层技术背景深厚，具有多年专业领域研究经验。 目前，公司是唯一一家运用“液相法” 生产磷酸铁锂的厂商，具备显著 技术优势。 20年公司营收 9.42亿元，同比下降 10.6%，归母净利润-0.28亿元，同比下降 128.36%。随着铁锂景气度提升，公司迎来业绩拐点， 21Q1营收 5.1亿元，同增 224.06%，归母净利润 0.51亿元，同增 678.57%。 动力回潮叠加储能市场增长较为确定，磷酸铁锂需求高速增长。 相较三 元， 铁锂电池安全性高，成本低，且宁德 CTP 技术及比亚迪的“刀片电 池”通过优化电池结构有效提高铁锂电池能量密度，弥补短板。铁锂在 宏光 MINI EV 等 A00级中低端车中占主导地位，且比亚迪汉 EV、特斯 拉 M3、小鹏 P7等高端车型纷纷推出铁锂版本，我们预计未来铁锂渗透 率有望持续提升至 45%。储能领域，国内电化学储能市场高速增长， 2020年装机规模为 3.27GWh，同增 91%， 按前瞻产业研究院预计的 2020-2025年 65%的 CAGR 计算， 25年底装机规模可达 40GWh， 将带动具备低成 本高循环次数优势的铁锂电池需求增长。同时，电动两轮车对铁锂电池 装机将贡献增量。经测算，我们预计 21年铁锂需求可达 25万吨。 公司绑定行业前三龙头客户，成本优势构筑竞争壁垒。 公司深度绑定宁 德时代，为宁德铁锂主供，占宁德需求超 50%，同时与宁德合资建厂— —曲靖麟铁（宁德 60%、德方 40%），合作紧密保障德方下游需求；独 供亿纬，并与亿纬合资建设 15万吨产能；今年公司成功突破比亚迪， 正式供货。该三大客户铁锂出货市占率超 80%。后续海外电池厂或将布 局铁锂，公司有望配套。 公司产品采用特有液相法，成本低，循环寿命 高， 从原材料成本来看， 每吨磷酸铁锂的生产可降低 0.3万元。 同时， 公司自制铁源降低原材料成本以及高产能利用率进一步强化成本优势。 二线厂商崛起，头部企业集中度小幅下降。 从竞争格局来看， 2020年头 部企业市场集中度下降，德方和国轩产量份额略微下滑至 20%/15%，二 线厂商裕能和万润受益于宁德及比亚迪拉动， 产量份额提升明显，分别 至 13%/12%，其中裕能为特斯拉-宁德项目主供。 2020年主流厂商铁锂 产量约 11.7万吨， 我们预计 21年可达 23.5万吨。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2021-2023年归母净利 3.85/5.8/8.1亿元， 同比增长 1457%/50%/40%，对应 PE 为 43x/28x/20x，考虑到铁锂 需求高速增长，公司为铁锂赛道龙头企业，具有客户、成本优势， 给予 2021年 55倍 PE，目标价 236元，首次覆盖给予“买入”评级。