中银策略：震荡不改基本面做多趋势

　　SW国防军工指数下跌20.32％，跑输沪深300指数10.73个百分点。在31个申万级行业分类中，国防军工板块2022年涨幅排名倒数第4。截至7月1日，国防军工指数行业PE为66倍，5年分位点41.28％；国防军工指数年初至今下跌19.87％，目前行业PE为63倍， 5年分位点43.50％，军工行业估值仍处于低位。

　　国务院国资委表示，要继续加大优质资产注入上市公司力度。从总资产角度，目前十大军工集团合计的资产证券化率为48.3％，军工集团资产证券化率仍有进一步提升空间。中航电子拟吸收合并中航机电，组建航空机载系统平台。2022年为国企改革三年行动收官之年，预计国企改革将提速。股权激励方面，目前行业基本面持续向上，政策鼓励的推动下，军工企业开展股权激励的情况大幅增加。据统计， 2022年上半年内有总计10家军工上市公司实施了股权激励，有4家发布了股权激励预案，军工上市公司开展股权激励的步伐有明显加速。另外，根据统计，15家央企股权激励相关标的21年营收+18.2％，归母净利润+32.0％， 2022Q1 营收+22.0％，归母净利润+70.6％，业绩表现亮眼，股权激励对央企的业绩提升效果显著。

　　国家发展改革委、国家能源局等9部门联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》。规划提出，2035年，我国将基本实现社会主义现代化，碳排放达峰后稳中有降，在2030年非化石能源消费占比达到25％左右和风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上的基础上，上述指标均进一步提高。国内新能源政策不断向好，新能源基建如新能源汽车充电桩得到巨大发展。据中国充电联盟公布的2022年5月全国电动汽车充换电基础设施运行情况数据显示，2022年1-5月，充电基础设施增量为96.3万台，其中公共充电桩增量同比上涨253.8％，随车配建私人充电桩增量持续上升，同比上升516.5％。截止2022年5月，全国充电基础设施累计数量为358.1万台，同比增加91.5％。

　　国内乘用车零售量为 48.7 万辆，同比增长 33％，环比上周增长 17％，相比 5 月份同期增长 28％。乘用车批发量为 56.1 万辆，同比增长 50％，环比上周增长 30％。截至 26 日，6 月份乘用车中零售量 142.2 万辆，同比增长 27％；批发量 150.4 万辆，同比增长 40％。6 月第一周日均销量为 3.4 万辆，比去年同期有所降低。但从第二周开始，日均销量达到 5 万辆以上，第四周的日销量更是飙升到 7 万辆，大家买车的热情在极速升温。乘联会预测，在汽车销量高速增长的推动下，6 月份新能源汽车的零售量接近 50 万辆，可能创下历史新高。5 月份新能源汽车零售量为 42.1 万辆，同比增长 111.5％，环比增长 49.8％。6 月份在此基础上保持大幅度增长，新能源汽车市场的发展局势一片大好。

　　 工业和信息化部召开提振工业经济电视电话会议。会议指出，组织新一轮新能源汽车下乡 活动，推出一批信息消费示范城市和示范项目，促进汽车、家电等大宗商品消费。包括上 海、广东、湖北、山东等在内的地区亦出台政策，促进新能源汽车消费。此前，中汽协披露的数据显示，2021年新能源汽车下乡车型共完成销售106.8万辆，同比增长169.2％，比整体新能源汽车市场增速高约10％。由此可见，刺激政策对于市场销量有明显的正反馈。公开信息显示，全国超过50省市区出台了相关补贴政策，以现金补贴、消费券、抽奖等方式促进汽车消费，涉及北京、上海、浙江、山东、天津、江苏、海南、广东等地。昨天，广州审议通过《广州市加快个人领域新能源汽车推广应用工作方案》，提出对个人消费者在广州购买并使用自主品牌新能源汽车给予综合性补贴，最高可享1万元每台。

　　随着半导体行业定位上升至国家战略，国内政策、资金持续加大力度支持半导体产业发展，行业进入景气周期，市场规模快速增长，行业开启新一轮资本开支周期，设备、材料投资加速，而2020年开始的芯片海外断供事件加速国内企业对于半导体及供应链国产化的重视，产业持续东移，国产化率提升，未来半导体设备与材料国产化空间广阔。随着摩尔定律放缓，国内半导体厂商快速追赶。以中芯国际、华虹等为代表的代工企业在成熟制程领域市占率持续提高，先进制程进展较快。主攻存储领域的长江存储、合肥长鑫等，在部分领域已实现技术追平。国内厂商崛起叠加解决材料“卡脖子”必要性，设备、材料国产化进度加快。

　　目前新能源汽车已成为本土半导体行业增长新动力。2022年5月我国新能源汽车销量、产量分别为44.7和46.6万辆，分别同比+106％和+115％；2022年1-5月累计销量、产量分别为199.5和206.3万辆，分别同比+113％和+113％，需求依旧旺盛，对半导体需求持续大幅提升。根据 Frost &；；Sullivan 预测，2022年国产燃油汽车平均芯片搭载数量为934 颗/辆，国产新能源汽车平均芯片搭载数量为 1459颗/辆，相比 2017 年分别增长61％、79％。同时，新能源汽车平均芯片搭载量是燃油车的 1.56 倍，随着新能源汽车占比提升，车用IC 需求也将持续增长。汽车行业特别是新能源汽车已成为半导体行业持续增长的重要驱动力。

　　全球范围内智能手机、HPC领域仍为半导体行业主要需求终端。微观层面来看，若以台积电收入构成为例，2022Q1台积电对智能手机、HPC行业的收入占比分别为40％和41％，构成收入主体，仍是半导体行业主要需求

　　下游大规模扩产叠加国产替代浪潮促进半导体设备行业进入业绩兑现期。2021年和2022Q1十家半导体设备企业营业收入分别为237和60亿元，分别同比+56％和+57％，延续高速增长。截至2022Q1末，十家半导体设备企业存货和合同负债合计分别达到208和95亿元，均达到历史最高值，本土半导体设备需求依旧旺盛，半导体设备企业在手订单充足，保障2022年业绩延续高速增长。