投研视点   鞭辟入里，聊聊可转债

　　这意味着转债发行人不得不提前偿还本息，而发行转债最大的优势本应是达成转股后便不需要偿付后续本息。不过，回售条款通常仅在转债的最后两个计息年度才能触发，这意味着在转债发行后的前四年中，即便是正股出现了较大幅度的回调，发行人也不会面临实际的回售压力。

　　会对正股的市场预期造成影响，从而影响转债估值水平；当信用和利率债品种持续缺乏行情时，转债品种也可能会因为替代效应而使得需求量提升，推高估值。因此需要综合考虑市场情绪变化和市场的供需关系等因素，判断当前估值水平是否合理，并结合正股信息综合对转债价格做出判断。

　　在偏债型转债品种的分析中，转债以纯债价值作为底价，相较于偏股型品种，具有更强的债底保护效应。偏债型品种的价格往往与债底较为贴近，而与价格的理论上限则存在较大的空间，其价格的上行空间远大于下行风险，具有天然的空间优势。从历史经验来看，大部分转债最后都以转股的方式顺利结束生命周期，这意味着这些偏债型品种价格出现大幅上涨的概率较大，毕竟促成转股时转债价格通常会在130元以上。在筛选偏债型转债品种时，首先我们需要对信用风险进行分析，因为信用风险会使偏债品种的防御性优势荡然无存。

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