招商宏观：总量不弱，结构正佳

　　央行下调1年期MLF利率5BP，利率缺口逐渐收敛，并于3月末达到阶段性顶峰。但4月爆发的奥密克戎疫情使得利率缺口再度快速走阔，5月一度深达-60BP。6月以来，利率缺口小幅收敛，但仍处于-40BP的深度区间。市场利率持续低于政策利率，反映市场融资需求疲弱，资金明显充裕。鉴于金融周期下行期间房地产交投将长期走弱，叠加疫情不确定性对经济的持续压制，下半年利率缺口即便收敛，但仍难以超越-25BP。在此形势下，央行出于维护价格型货币政策有效性的考虑，不排除二次降息的可能。