电子烟强监管“黑天鹅”降临，思摩尔国际业绩

　　继2022年3月国家烟草专卖局发布《电子烟管理办法》后，国家市场监督管理总局正式批准并发布了《电子烟》强制性国家标准，并宣布自2022年10月1日起正式实施。与此同时，国家烟草专卖局官网还上线了电子烟管理专栏，截至发稿，该栏目发布出的细则文件已达21项之多。此次监管层释放出的种种信号均表明，电子烟行业已经迎来史上最强监管。

　　税负的增加会进一步增加其经营压力，令其盈利空间不断收窄。

　　值得一提的是，亿纬锂能通过全资孙公司EVE BATTERY INVESTMENT LTD.持有思摩尔国际股票19.02万股，约占其已发行股份总数的31.64％，然而4月28日亿纬锂能发布减持公告称，拟择机减持EBIL持有的不超过思摩尔国际股票的3.5％。

　　在思摩尔国际2021年度股东大会上，亿纬锂能的董事长刘金成也对减持思摩尔的意图进行了说明：“关于减持第一因为我们在储能电池有投资，需要相关资金支持，我们发这个公告是要让市场知道我们有相关资源能支持我们项目的开展；第二因为两地的交易规则的不同，同时为了减少市场的猜测所以我们才发了公告；第三思摩尔对于亿纬锂能来讲是一个巨大的资产，我们要把这个资产盘活，同时不排除在将来重新回购。”

　　事实上，思摩尔国际一季度的业绩“变脸”在一定程度上拖累了亿纬锂能。据其一季报披露，亿纬锂能实现营业收入67.34亿元，同比增长127.69％；实现归母净利润5.21亿元，同比减少19.43％。而导致净利润下降的原因是投资收益较同期减少了44.01％所致，亿纬锂能表示，由于深圳部分地区疫情原因使思摩尔国际一季度生产和出运计划受到了负面影响。但是在其减持的背后，很难说没有规避电子烟相关政策风险之意，毕竟目前电子烟热潮退却，思摩尔国际在离开了资本优势和网络销售渠道优势后，能否继续保持高增长、高毛利，维持自身竞争优势，是存在很大疑问的。

　　另外《红周刊》2021年思摩尔国际前五大客户的销售额占总销售额比重为75.5％，其对前五大客户存在依赖。然而，其大客户经营状况同样不甚理想，以悦刻为例，2022年一季度其实现营业收入17.14亿元，同比下降28.52％；经调整净利3.62亿元，较去年同期6.1亿元下降40.6％。

　　值得一提的是，悦刻目前推出的烟草口味的“一溪云”小金支不再标有思摩尔国际旗下麦克韦尔陶瓷雾化芯“FEELM”字样，取而代之的是自有品牌“HEA”。这意味着思摩尔国际现有大客户可能有使用自主品牌的打算，因此其可能会失去现有大客户的部分订单，在大客户依赖之下，可能也会对其业绩产生影响。

　　不过据其年报披露，目前思摩尔已经另辟蹊径持续加大探索雾化技术在医疗、美容和健康领域的应用，以提升核心竞争力。而在未来，思摩尔国际能否突破电子烟天花板找到第二增长曲线，还有待进一步观察。