节前必看：2022年端午假期风险提示及操作建议

　　受印尼对低品位大宗商品出口政策预期影响，沪镍跟随伦镍大幅波动，国内端午假期即将来临，建议投资者离场观望为主。

　　面不确定性及海外市场波动可能给持仓带来的不利影响，建议投资者轻仓操作。

　　节前北京和上海疫情好转，上海推动复产复工并出台加快经济恢复行动方案，国债期货高位回调，十年现券收益率反弹至5月25日水平。此前债市对基本面定价使得长债出现补涨，但随着局部疫情的好转和复产复工的有序推进，长端再次陷入纠结。目前投资者对经济预期仍偏悲观，更加关注疫情修复的斜率和持续性。我们认为5月下旬长债补涨行情已经蕴含了后续经济修复平缓的预期，6月需要警惕经济修复超预期的情况出现。另外，节后需要特别关注资金面的变化。5月30日会议要求在6月底前将今年新增专项债基本发行完毕，这意味着6月约有1.8万亿新增专项债发行。加总国债净融资，6月政府债净融资规模约1.7万亿，债券供给明显加大，资金面有收敛压力。考虑经济基本面边际修复，政府债供给压力上升，流动性缺口加大，国债期货操作以反弹沽空为主。

　　5月以来，价格呈现震荡下行格局。伴随月初美联储议息会议靴子落地，贵金属承接4月下行走势一度走低，在通胀预期触顶回落压制下，纽期银走势偏弱，再度刷新2020年8月调整以来新低。随后，在持有成本两端同时阶段性见顶回落后金银有所企稳修复。

　　展望后市，我们认为贵金属当前的修复并不代表趋势就此逆转，预计后市底部探明势必伴随着反复拉锯。特别是在美国经济数据未实质性陷入“衰退区间”前，在联储仍然维持偏快速的收紧节奏背景下，利率市场定价“软着陆”仍是主流基调，即通胀预期下行将会间接拉动实际利率走高，对贵金属形成压制。美元层面，从欧美经济体差异情况看，尽管近期欧元区表态7月、9月分别加息两次，但其紧缩持续性势必逊于美国将制约欧元向上空间，相应封锁了美元的下行空间，美元有望维持强势。综上，我们预计随着时间迫近6月FOMC会议贵金属可能再次出现回调。策略上，建议轻仓过节为主，首推持有做多金银比价头寸。