背靠鲲鹏产业链，拓维信息(002261.SZ)为何得不到资

　　拓维信息股价持续爬升颇有触底反弹之势，只是这股趋势到底能走多远?

　　华为高层便宣布“鲲鹏生态计划”，并表示，华为将在时机成熟时退出X86服务器业务，并决定未来5年投资30亿元推动鲲鹏处理器生态的发展。只是来自美国的制裁加快了华为全面倒向发展鲲鹏服务器的进程。

　　拓维信息以自有资金收购湘江鲲鹏35%股权，整体持股达到70%股权。也就是说，目前拓维信息在软硬件业务上全面对接华为。

　　公司股价仅为每股5.67元，市值70.76亿元。

　　显然，这一股价走势与公司近年来业务发展走势出现背离。去年8月，拓维信息正式剥离义务教育阶段培训类资产，向着更加专一的华为合作商身份发展。

　　从其披露的2021年年报和今年一季报来看，拓维信息的战略布局、产品研发、市场推广，几乎都是华为云、鲲鹏、昇腾、鸿蒙等华为

　　年报显示，拓维信息当期实现营收22.3亿元，同比增49.83%;实现净利润8252.9万元，同比大增72.59%，整体业绩表现出色。

　　营收大幅增长的原因为公司行业云收入和国产自主品牌服务器及PC收入均大幅上升。其中，国产自主品牌服务器及PC业务实现营收7.1亿元，营收占比为31.85%，同比增加381.58%。

　　在费用端，作为华为鲲鹏核心供应链企业，研发投入情况自然是拓维信息财报费用端的重点。

　　根据会计准则规定，企业内部的研究开发项目，研究阶段的支出，应当于发生当期归集后计入损益;开发阶段的支出在符合特定条件时则可以确认为无形资产。

　　拓维信息在2021年研发投入资本化9443.3万元，资本化比重达到34.88%。其无形资产中，本期末通过内部研发形成的无形资产占无形资产余额的比例为52.15%。也就是说，后续无形资产摊销或对公司未来的业绩造成一定程度压力。

　　另外，从收账情况来看，数据显示，截至2021年末，公司应收账款金额达到3.99亿元，占当期公司营收比重达到17.9%;相比之下，去年同期为32.4%，可见相较2020年，公司在2021年收账能力有所提升。

　　在收现方面，公司当期经营活动现金净额为1.68亿元。但值得投资者注意的是，当期的现金流量表中，公司仅有1.74亿元费用化的研发支出体现在“经营活动现金流出”中，9443.3万元的资本化研发支出体现在“投资活动现金流出”中。若将研发支出全部费用化，则“经营活动现金流出”将增加9443.3万元，经营活动净现金流由1.68亿元将变为7345.5万元。

　　也就是说，公司的原现金流量表拥有不错的结构，经营活动净现金流超过了当期净利润，但若将研发支出全部费用化。以上结论正好相反，对公司现金流结构的解读也会偏负面。因此对于公司实际基本面情况的担忧，或许就是拓维信息在取得较高营收及利润情况下，二级市场没有迅速反馈的原因。